万华化学:11月挂牌价有所调整,价格回归理性、盈利依然丰厚

事件:万华化学公布11月MDI挂牌价,其中聚合MDI分销市场挂牌价29800元/吨,直销市场挂牌价29800元/吨(均较10月份价格下调5200元/吨);纯MDI挂牌价29800元/吨(较10月份持平)。

    维持“买入”评级。进入10月,下游白电仍处于采购旺季,而伴随入冬,纺织服装、建筑及管道保温等领域需求逐步进入传统淡季,需求较前期有所转淡。供给方面,日韩前期检修以及美国遭遇不可抗力装置逐步恢复、陶氏中东已有货源到港;特别是,在9月MDI市场价格的快速、宽幅上涨,对下游行业造成较大压力,同时经销商出现囤货惜售、炒作价格行为的背景下,万华化学为维护行业可持续、健康、有序发展,加大了市场供应量、同时推迟宁波基地MDI装置的年度检修时间,使得市场整体供需面较前期宽松,市场价有所回调,逐步回归理性,但现在价格水平下产品整体盈利能力依然处于历史较高水平,而万华化学11月份挂牌价调整后与当前市场价格基本接轨。

    万华化学是中国化工行业少有的掌握国际前沿制造技术、管理优势突出的公司。MDI为寡头垄断市场,中长期从全球视角看,后续需求平稳增长背景下,至2020年目前可预见的MDI全球新增产能有限,叠加装置正常检修、不可抗力频发、且全球存在大量超期产能等因素,预计MDI后续全球供需将越发紧张,价格有望维持坚挺;万华化学作为目前全球最大的MDI生产商,优势突出,且近年来持续拓展海外市场,预计后续其MDI业务市场竞争优势将继续保持,盈利将处于良好水平。公司石化项目盈利前景乐观,对业绩贡献将继续提升;精细化学品及新材料板块将保持快速增长,打开公司新的成长空间。我们维持公司2017~2019年EPS分别为4.00、4.73、5.31元的预测,维持“买入”的投资评级。

    风险提示:下游需求复苏不达预期风险,原材料价格大幅波动风险。