大华股份:前三季度业绩符合预期,AI前后端新品集中发布

2017前三季度公司营收快速增长,净利润符合预期。公司2017前三季度实现净利14.44亿,同比增长35.06%,处于中报展望业绩区间25~45%中值35%附近,符合市场预期!其中Q2单季实现净利4.5亿,同比增长26.62%,环比下降34%。前三季度实现营收117.23亿,同比增长47.12%,其中Q3单季营收42.59亿,同比增长41.07%,环比下降12%,继续保持高速增长。

    费用开支和汇兑损益影响Q3盈利水平。我们认为Q3单季营收增速仍然较快,净利环比下降较多主要原因有:1)费用开支较大,期间费用率30.1%处于较高水平,甚至高于去年同期。一方面公司持续加大研发投入,芯片、AI、大数据和先进应用等方向是发展重点,AI前后端新品密集发布;另一方面加强国内外市场推广,增强营销投入;2)人民币升值,前三季度8000多万、Q3超5000万汇兑损益导致财务费用偏高。前三季度毛利率39.14%,高于去年同期0.6个百分点;其中Q3毛利率38.6%,与去年同期基本持平。

    全年业绩展望20~40%,AI前后端新品集中发布。公司Q2展望前三季度净利增长区间25~45%,市场应有预期全年也维持此区间,三季报展望20~40%区间略低于市场预期,中值30%增长对应全年净利23.7亿和Q4单季9.3亿,同比23%增长。我们认为Q4是营收集中确认季,费用率将低于Q3,并且汇兑影响也将逐渐减弱,全年仍有望做到中值偏上水平。同时公司在安博会期间集中发布多款边缘计算、全计算、全感知、全智能AI前后端新品,AI业务有望提速,在多行业全面开花,加速落地。

    上调目标价至32元,维持“强烈推荐-A”评级!公司各项主营业务处于上行周期,长期经营拐点成立,且新疆等地需求和PPP提供更大业绩弹性,我们调整公司17/18/19年EPS至0.85/1.18/1.61元,当前股价对应PE为31/22/16倍。考虑到跨年估值切换,我们上调目标价至32元和“强烈推荐-A”评级,长线坚定看千亿市值!