九强生物:试剂销售稳中有升,海外合作里程碑款结算临近

Q3业绩继续好转,试剂销售稳中有升:

    公司Q3实现收入1.85亿元,同比下降1.62%,实现归属净利润7311万元,同比增长8.63%。剔除美创并表因素,Q3归属净利润7014万元,同比增长4.24%,盈利情况在Q2的基础上继续好转。好转的主要驱动因素为试剂销售增速有所提升。 受产品结构变化影响,公司毛利率和销售费用率均有上升。管理费用率因新增厂房折旧增加以及产品研发、注册费用增加也有2PP以上的提升。综合以上因素,前三季度净利润率38.51%,比上年同期下降0.5PP,维持在合理水平。

    与雅培合作进展顺利,里程碑款结算临近:

    公司与雅培有很长的产品合作历史,2016年时双方签署技术转让协议,九强将部分产品生产工艺转让给雅培,雅培完成生产后在全球市场销售。转让款分三部分结算,其中首付款已在2016年完成结算,里程碑款在雅培完成技术吸收并准备好CE文书后结算,待正式上市后九强从这些产品的全球销售中提成。

    目前转让工作基本已经完成,雅培正在对工艺进行再次优化,相关产品有望在2018年上市。从时间点考虑,我们推测首批里程碑款的结算很可能会在2018年一季度进行,并在之后分2次左右完成全部产品的结算。预计款项的结算能够带来2000万元左右的利润,显著提升公司业绩。

    美创并表贡献收入,成功切入凝血市场:

    美创新跃6月完成并表,3季度完整并表。从财报分解来看,Q3美创贡献收入1371万元,总净利润397万元。庄献民先生入驻美创后,正在对公司进行全方位梳理和整合,并加大了新上市500速设备的推广。预计Q4会有较明显的增长。凝血领域有着25-30%的行业增速,基本被外资所垄断,国内尚未出现领军级企业。美创是少数同时拥有设备和试剂的国内制造商,拥有产品优势。整合后美创能够借用九强的渠道资源实现快速推广,同步提升产品知名度与公司业绩。

    深耕产品追求卓越,合作结算将临,业绩迎来拐点,维持“强烈推荐”评级:公司专注产品的研发与优化,在生化试剂领域拥有良好口碑。因IVD临床及注册费用增加、新厂区投入使用等原因致使费用出现较大提升,对当期业绩造成一定影响,但从长期看强化了其竞争力。公司与雅培的合作持续推进,预计里程碑款将在2018年结算,有力增厚公司业绩。考虑到美创的并表和技术合作款的结算时点,调整2017-2019年EPS预测为0.56/ 0.68/ 0.80(原0.60/0.70/0.82)元。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:产品推广速度不达预期;后续合作不达预期。