新疆天业:三季报业绩保持平稳,四季度价稳量升

三季度实现扣非归母净利1.66亿,符合市场预期。

    公司公布2017年三季报,前三季度实现营收35亿,同比下降13.83%,扣非归母净利5.05亿,同比增长121.26%。三季度实现营收12亿,同比增长2.06%,环比下降10.12%,实现扣非归母净利1.66亿,同比增长27.96%,环比下降10.08%。符合市场预期。

    业绩增长主要来自天伟化工, 检修导致产销量略有降低。

    业绩增长主要来自所属子公司天伟化工,1-9月天伟化工实现营收21.53亿,实现净利润5.2亿,共外销电11.63亿度、蒸汽133.08万吉焦、电石9.16万吨、特种树脂7.72万吨、糊树脂7.26万吨、片碱9.58万吨;1-9月糊树脂价格同比上涨7.4%至8069元/吨,电石上涨17.8%至2963元/吨,片碱上涨78%至3568元/吨,产品价格上涨驱动业绩高增长。

    三季度受检修影响,公司产品产销量环比略有下滑,糊树脂销量环比下降18.1%至2.56万吨,特种树脂销量环比增长59%至4万吨,片碱销量环比下降22.9%至3.5万吨,发电销量环比下降45.7%至1.8亿度,电石销量环比下降22.4%至2.26万吨,蒸汽销量环比下降53.9%至2.56万吉焦。三季度综合毛利率上升0.4PCT 至31.63%,与二季度基本持平,主要是产品均价略有上涨,其中糊树脂价格环比上涨6.7%,电石价格环比上涨7%,片碱价格环比上涨2%。

    四季度价稳量增,未来乙二醇显著贡献投资收益。

    四季度公司生产恢复正常,各产品销量将环比增加,价格基本稳定,业绩有望改善。与大股东天业集团共同投建的60万吨煤头乙二醇,预计2019年中投产。天业集团目前拥有25万吨煤制乙二醇成熟产能,首条产线2013年已经投产,能够生产聚酯级产品,产品品质和市场竞争力处于行业领军地位。目前价格下,成本约4000元/吨,吨净利超过2000元。由于新疆煤炭价格低廉,集团有配套煤电资源,且新产能会进一步优化改进工艺,吨成本有望进一步下降。按照目前盈利水平,60万吨乙二醇能为上市公司每年贡献投资收益3.6亿。

    维持买入评级。

    不考虑乙二醇投资收益,预计2017-2019年EPS 为0.72/0.77/0.85元,当前价格对应PE 为12.6/11.7/10.6倍,维持买入评级,6个月目标价12.1元。

    注:以上价格数据来自百川资讯。

    风险提示:产品价格下跌,乙二醇项目投产进度不达预期。