金牌厨柜:业绩超预期,费用精细化助力盈利能力抬升

公司公告三季报,17年Q1-Q3实现营业收入9.67亿元,同比增长36.2%;归母净利润9059万元,同比增长125.5%。Q3单季度实现营收4.09亿元,同比增长35%,归母净利润0.44亿元,同比增长147.4%,业绩大超预期。截止Q3季度末公司预收款项为2.02亿元,较半年度末增加36.5%,公司订单情况向好。

    公司经过长期生产积累和品牌营销,产品在定制橱柜业界和消费者中获得积极评价,上市之后公司橱柜终端渠道扩张加速,衣柜新业务扬帆起航。截止17年6月30日,金牌共拥有门店959家,其中厨柜专卖店922家,较16年末增加127家,预计全年新开门店将达到200家左右,公司直营城市减为上海、厦门、福州、西安和杭州五个,公司的渠道扩张主要是经销商门店的增加;桔家衣柜专卖店37家,预计全年新开衣柜门店将超过100家,目前衣柜业务门店主要是由橱柜业务优秀的经销商运营,公司衣柜业务迅速展开。

    毛利率方面17年Q1-Q3为37.6%,较16年Q1-Q3提升0.4pct,Q3单季度毛利率38.8%,毛利率保持微升。费用率持续下降,销售费用率方面17年Q1-Q3为20.05%,较16年Q1-Q3降低0.92pct,Q3单季度销售费用率为20.26%;管理费用率方面17年Q1-Q3为8.64%,较16年Q1-Q3降低1.36pct,Q3单季度管理费用率为8.09%。一方面随着营收扩大,营销的规模经济凸显,另一方面公司进行了内部管理精益,实施“战略事业单元”考核,提高公司运营效率。公司直营转经销,费用投入精细,费用率下降助力公司净利率提升。

    公司经过长期品牌积累后橱柜业务由渠道扩张和店效提升带来的快速增长,自16年10月份开始进行衣柜业务品类扩张,我们看好公司的渠道扩张和盈利能力抬升,预计公司17-19年净利润分别为1.66、2.24、2.83亿元,同比增长73%、35%、26%,对应当前市值市盈率48、35、28倍,维持“强烈推荐-A”评级。