鲁西化工:业务处上升通道,业绩持续高增长

核心观点:

    Q3归母扣非净利同比增长1,156%,业绩持续高速增长 公司发布2017前三季度业绩,前三季度实现营收110.7亿元,同比增长44%;实现归母扣非净利10.4亿元,同比增长625%。其中Q3实现营业收入37.8亿元,同比增长46%,归母扣非净利5.09亿元,同比大幅增长1156%,环比增长68%,业绩增长符合预期。同时,公告预计2017全年实现净利润15.0~16.2亿元,比上年同期增长494%~541%,业绩持续高增长。

    园区完善和效率提升为业绩增长根本,产品价格上涨为锦上添花 随着智慧化工园区不断完善,煤气化装置发挥核心技术功能,装备制造能力持续提升,产业不断延伸,形成了持续投入,不断产出的成熟发展模式,有效保障公司长期发展,使公司整体进入良性循环上升通道;同时,公司利用产业链优势,顺应市场及时调整、优化生产方案,是公司业绩持续增长的根本原因。 此外,受益环保趋严,不规范企业开工率下降,行业供需格局好转,公司部分产品价格出现较大涨幅。3季度,公司DMF(价格同比增长30%)、烧碱(价格同比增长50%)、多元醇(价格同比增长13%)、甲酸等产品价格均有上涨。

    公司尿素生产工艺为气化炉,成本优势显著,将受益尿素价格上涨

    甲酸、PC、己内酰胺等项目将陆续投产,公司后续发展强劲 根据公告显示,公司年产10万吨己内酰胺、20万吨甲酸二期、13.5万吨PC二期等项目将于2017年年底开始陆续投产。公司已进入了持续投入、不断产出的成熟发展阶段,后续业绩增长将持续强劲。

    预计17-19年净利润分别为15.70、18.06和22.07亿元 预计17-19年EPS 分别为1.07、1.23和1.51元/股,对应17-19年动态估值分别为

    10、9和7倍,公司所处产业仍处上行周期,且相比同行业公司估值优势明显,维持“买入”评级。