中航光电:优质军用连接器龙头再起航

核心观点:

    本土龙头连接器企业仍大有可为。首先,国内连接器行业已超千亿规模,随着信息化和产品升级不断打开新的成长空间,依然具有成长性;其次,本土厂商的市占率和国外巨头相比仍有不小距离;最后,目前本土连接器龙头只是一两个细分领域的龙头,而不像国外巨头一样是横跨多个行业的“全能王”,本土厂商通过开拓新领域将不断打开成长空间,向世界一流迈进。

    军民融合典范,军工技术+市场化+持续创新助力公司再成长:公司作为极具市场化特色的国有企业,以军工技术为保障,不断创新研发新产品,持续开拓军民用和海外市场,在激烈市场竞争中获胜。此外,公司多下游削弱周期波动,覆盖军民用两市场,“军品走价,民品走量”,保持盈利性和成长性。

    下游行业陆续进入高增长期,18~19年业绩将快速增长。公司作为零部件供应商,下游行业景气与否对公司业绩影响很大。18~19年,公司主要下游行业景气度高,增长快。

    (1)军工稳步增长:受益于国防信息化建设,武器装备电子化驱动连接器市场快速发展。随着军改影响逐渐消除,公司作为军用连接器龙头将充分受益。

    (2)通信启动在即:预计三大运营商19~20年进入5G 预商用和商用,18年下半年到19年通信设备行业景气度回和提升,公司是国内外通信设备巨头的主流供应商,4G 高增长时公司营收增速快;

    而三大运营商预计在5G 上资本开支明显高于4G,公司通信业务也将随之高速增长。

    (3)新能源汽车继续高速增长:经历查处骗补和补贴退坡之后,新能源汽车恢复健康高速增长,预计未来三年保持40%左右的增速。

    财务预测与投资建议。

    我们预测公司2017-2019年每股收益分别为1.13、1.50、1.97元,参考公司的业务结构和公司的龙头地位,我们认为目前公司的合理估值水平为2017年的37倍市盈率,对应目标价42.33元,首次给予增持评级。

    风险提示。

    军工订单不达预期;新能源汽车产量增速不达预期;5G 资本开支和启动时点不确定性。