合力泰:全年展望超预期,手机创新大受益

三季报符合预期 内生增长快速:公司前三季度收入为103.5亿元,同比增长34.3%,归母净利润为9.1亿元,同比增长57%,符合预期,扣非归母净利润为8.1亿元,业绩主要来自内生增长,经营较好。前三季度毛利率和净利率分别为17.7%和8.8%,基本持平。Q3单季度收入为42.6亿元,环比增长15%,Q3单季度净利润为4亿元,环比增长31%。今年以来每个季度的收入和利润均实现了环比较好增长。公司前三季度经营性现金流为-4.5亿元,主要由于Q3是旺季,公司需要多备原料以应对旺季订单,是行业性的季节性因素,预期全年会有明显改善。

    全年展望超预期亮眼:公司预计全年的归母净利润区间为13亿元—14.5亿元之间,同比增长49%—66%,区间中值为13.75亿元,同比增长57%。若按区间中值测算,Q4单季度实现归母净利润为4.7亿元,单季度利润达到全年最高,经营状况亮眼。

    受益手机创新升级,多点开花可期:公司依托触控显示业务,持续拓展产品范围:1)触控显示产品结构转向全面屏,综合单价和毛利率预期提升;2)摄像头目前产能处于大规模爬坡阶段,伴随产能释放以及双摄、车载等带动单价提升,将成为增长重要动力; 3)公司通过收购蓝沛获得无线充电核心材料,未来向无线充电模组发展,着力切入国际手机大厂;4)手机配套的FPC业务国内领先,均为国内一线客户,加成法工艺国内领先;5)盖板玻璃实现全部自供,加码布局3D玻璃,目标2018年实现10KK/月产能。

    积极开拓一线大客户:1)公司在国内外一线客户市占率逐步提升,提供稳定成长动力。2)发展中国家智能机取代功能机需求明确,公司在海外出货快速增长,与相关手机与ODM厂商深度合作,产品契合当地市场需求。

    我们预测公司2017-2019年EPS为0.42、0.61、0.87元,根据可比公司给予公司2017年35倍P/E估值,对应目标价为14.7元,维持买入评级。