滨化股份:业绩增长符合预期,新增产品项目有序推进

主要观点1.主营产品持续景气,业绩同比+301%符合预期2017年1-9月份公司主营产品PO及烧碱产量分别为21.74万吨、50.10万吨,销量19.50万吨、49.51万吨,平均售价8786元/吨,3168元/吨,同比+21.11%、+64.99%。自2016年Q4以来环保持续高压带来供给收缩,而下游需求支撑,PO及烧碱价格坚挺,带来公司业绩大幅增长。2017Q1-Q3,公司单季度分别实现归母净利润1.76亿元、1.85亿元、1.98亿元,同比大幅提升,环比稳定;1-9月份归母净利润总计5.60亿元,同比+300.82%。公司三季报销售毛利率和净利率分别为26.78%和12.30%,同比提升4.98pct和10.60pct。

    2.新建项目有序推进,预计2018Q1建成公司在建7.5万吨环氧氯丙烷、6000吨电子级氢氟酸和1000吨六氟磷酸锂项目有序推进。受近期环保政策影响,项目设备采购周期延长,预计2018Q1建成达到投产条件。根据公司资料,3个项目年均净利润2.26亿元。

    3.多措施推进公司转型升级公司拥有丰富氢气资源1.6万吨/年及其它基础原料,与亿华通共同成立山东滨华氢能源有限公司,联合中国五洲工程设计集团等各方计划共同开发建设军民融合产业园,以建设完整的氢燃料供应链和军民两用材料供应基地为目标。通过一系列外部合作,将有利于完善公司产业链,推动公司由传统化工向新材料领域转型升级。

    4.投资建议:我们预计公司2017-2019年归母净利润7.52亿元、8.47亿元、9.07亿元,对应EPS0.63元、0.71元、0.76元,PE13X、12X、11X,维持“推荐”评级。