苏宁云商:从四大业务板块看苏宁核心竞争力,再论苏宁云商发展潜力

本报告导读:公司线上+线下协同发展、盈利拐点显现,线下门店优势是与电商企业显著不同的竞争优势,物流利用率提升、对接菜鸟网络空间巨大,金融业务有望持续增长。

    投资要点:与众不同的认识:我们认为苏宁从线上到线下正经历互联网零售的深刻变化,线下门店布局和物流潜力是与纯电商企业显著不同的阿尔法优势。

    投资建议:苏宁线下线上迎来双拐点,线下云店+服务站一大一小布局增强流量入口优势、完善最后一公里布局,物流利用率有60%利用空间可释放,未来与菜鸟对接发展空间较大。维持2017-2018年EPS0.10/0.20,上调2019年EPS至0.36,目标价17.78元,“增持”评级。

    线下门店是区别于电商企业的显著竞争优势:云店加强流量入口资源,服务站+小店完善最后一公里布局。线下业务经历整顿由单一电器专卖逐步向云店、小店、服务站等满足不同消费需求的多业态升级,线下基因发展日渐成熟,其中一二线城市开云店满足体验性需求,通过调整品类结构、增加客户体验等战略获取流量、提升转化率、降低运营成本;三四线城市开服务站满足消费需求的同时完善最后一公里商业布局,缩短末端配送半径、提升最后一公里配送效率。

    线上持续受益品牌红利,物流利用仍有提升空间,金融全牌照、盈利能力持续提升。电商流量红利消退进入品牌红利期,苏宁线上增长高于行业,预计17年线上GMV有望超1000亿元。自有物流建设基础良好,物流社会化加速进行,对标京东仓储面积60%空间未被充分利用,未来与菜鸟对接发展空间较大。13块金融全牌照优势显著,未来产业协同效应下盈利能力有望持续高增长。