恒瑞医药:环比增速提升,加速迈向创新收获期

本报告导读:

    公司公告2017三季报,业绩符合预期。在研储备丰富,创新药进入密集收获期,加速向国际创新大药企卖进,维持公司增持评级。

    投资要点:

    维持增持评级。公司2017Q1-Q3实现收入增长21.81%,扣非后净利润增长20.11%,环比增速提升显著,符合我们预期。创新药加速进入密集收获期,上调2017-2019年EPS 预测至1.12(+0.03)/1.41(+0.09)/1.95(+0.25)元,考虑到公司竞争壁垒提高,参考A 股可比公司,给予最优秀的制药龙头一定估值溢价,上调目标价至77.6元,对应2018年PE55X,维持增持评级。

    经营稳健,盈利能力趋势向上。预计出口增长平稳,下半年海外申报进度有望加快;国内业务受阿帕替尼、右美托咪定、碘克沙醇等品种快速增长拉动,预计肿瘤、手术、造影领域保持平稳快速增长;另有高端抗感染用药达托霉素、卡泊芬净,免疫、肾病领域艾瑞昔布、非布司他等有望释放增长潜力。前期阿帕替尼通过国家医保谈判有利于延长产品生命周期,后续通过取消赠药,预计价格下降的实际影响有限。

    加速晋升国际化创新大药企。公司已实现传统优势专科领域外综合布局,涵盖心血管、ICU、大输液、代谢、免疫、血液肾病、呼吸、精神等。产品储备丰富,后续报生产品种硫培非格司亭、紫杉醇白蛋白、氯吡格雷、地氟烷、吡咯替尼等有望不断带来增长点。预计公司仿制药业务将延续”一地研发,多地申报”策略,创新药收获期一触即发,PD-1单抗快速推进,进度有望超市场预期,同时与其他产品联用布局国际领先。“创新+国际化”战略持续推动公司从本土化仿创型企业加速向国际化创新大药企迈进。

    催化剂:创新药临床或申报进展速度超市场预期。