扬农化工:麦草畏快速放量、菊酯及草甘膦经营持续向好,三季度业绩超预期增长

事件:扬农化工发布2017年三季报,前三季度实现营业收入31.47亿元,同比增长45.80%;实现营业利润5.05亿元,同比增长37.66%;归属于上市公司股东的净利润4.07亿元,同比增长38.20%,扣除非经常性损益后的净利润3.57亿元,同比增长47.84%。按3.10亿股的总股本计算,实现每股收益1.31元(扣非后为1.15元),每股经营现金流为2.73元。其中第三季度实现营业收入11.45亿元,同比增长103.35%;实现归属于上市公司股东的净利润1.54亿元,同比增长87.79%;单季度EPS 0.50元。

    维持“买入”评级。扬农化工2017年前三季度业绩同比实现良好增长且超市场预期,公司主营业务经营情况良好,麦草畏受益于相关转基因作物超预期推广、海外需求放量,叠加南通二期新增产能有效释放,销售规模显著扩大,业绩贡献度大幅提升;菊酯受益于供需格局改善,产品价格同比有所提升,带动销售及利润增长;草甘膦则稳中有增。

    麦草畏相关转基因作物推广持续超预期,长期前景趋势向好;公司2万吨/年新增麦草畏装置已经投入生产,依托于全球农药巨头,公司麦草畏销量实现快速放量。传统业务方面,公司菊酯业务全球竞争格局良好,原材料涨价及环保趋严推动菊酯价格稳中有升,盈利情况良好;而草甘膦景气企稳向上。公司南通二期已建成并陆续投产,是公司今明两年业绩重要增量来源;后续三期项目的推进,将为公司长期成长性提供保障。我们上调公司2017~2019年EPS预测至1.98、2.63、3.21元,维持“买入”的投资评级。

    风险提示:下游转基因作物推广进度不达预期风险,项目建设进度不达预期风险。