龙蟒佰利:钛白粉延续高景气,前三季度业绩实现大幅增长

事件:龙蟒佰利发布2017年三季报,前三季度实现营业收入75.53亿元,同比增长271.71%;实现营业利润23.60亿元,同比增长1499.22%;归属于上市公司股东的净利润19.21亿元,同比增长1507.54%。按20.32亿股的总股本计算,实现每股收益0.95元,每股经营现金流为0.60元。其中第三季度实现营业收入25.93亿元,同比增长253.57%;实现归属于上市公司股东的净利润6.11亿元,同比增长1162.68%;单季度EPS0.30元。

    维持“买入”评级。公司前三季度业绩延续大幅增长,我们分析主要是受益于内外需求增长良好,同时国内环保持续趋严,钛白粉行业供需格局改善,价格持续上涨;同时虽期间钛精矿价格同比也有明显提升,但幅度不及钛白粉,价差同比有显著扩大;公司钛白粉产品价格及盈利能力同比有大幅提升。同时子公司龙蟒钛业于去年四季度报表合并,带动公司销售规模有显著扩大,叠加龙蟒钛业具有钛精矿原料配套,其产品盈利能力高于原佰利联,并表后公司整体盈利水平也有提升。

    预计后续钛白粉下游需求仍将将保持平稳增长,行业供给格局则伴随国内环保趋严持续优化,钛白粉产品价格可望延续较为坚挺态势;公司作为钛白粉行业的全产业链龙头企业,业绩有望保持持续增长。龙蟒佰利是我国钛白粉行业龙头,并处全球主要钛白粉生产商之列。伴随供需格局的改善,钛白粉行业景气延续回暖,公司产品价格进入上升通道。公司目前生产规模位居亚洲第一,世界第四,具备强大市场竞争力,后续有望成为具备国际竞争力的钛白粉龙头企业。按最新20.32亿股的总股本计,我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.28、1.43、1.52元,维持“买入”的投资评级。

    风险提示:下游需求疲软风险;原料价格大幅波动风险。