欧菲光:双摄驱动盈利改善,四季度乐观展望

公司营收净利均保持较快增长,成长主要来自光学产品。1Q、2Q、3Q同比增速分别为47%,31%、17%,营收增速放缓主要是因为去年3季度的基数显著上升,公司仍保持较快增长。3Q净利润同比增速高达102%。业绩增长主要来自于1)双摄模组量产后收入占比迅速提高、高像素摄像头模组占比提升;2)指纹识别模组渗透率持续提高,下游保持较强需求。

    摄像头是今年主要增长动力,双摄新品比重逐渐提升。公司光学产品增长为今年主要增长动力,其中双摄新产品出货量提升最为重要,目前双摄占比达10%。广州欧菲影响二季度淡季开工率偏低,拉低了公司2季度的毛利率,3季度订单逐步释放。双摄新品带动和产能利用率提升,促进公司整体毛利率强劲回升,达到13.41%,同比上升3.61个百分点,环比上升1.24个百分点。

    卡位优质赛道,平台型公司价值突出,维持“增持”评级。公司于光学(双摄)、柔性触控和汽车电子三大极具前景的领域均实现了重要布局,领先优势明显。短期看双摄快速渗透将驱动公司业绩高速成长,中期看切入A客户柔性触控业务,长期看汽车电子的接力消费电子业务。预计公司2017-19年EPS分别为:0.53、0.84、1.16元,对应估值为44.0、27.6、20.1xPE,看好公司的龙头优势和持续成长动力,维持“增持”评级。

    风险提示:新产品进度不及预期,OLED技术路线改变。