鱼跃医疗:第三季度业绩较快增长,参设医疗产业基金布局大健康产业

事件:2017年10月21日,鱼跃医疗发布2017年三季报。2017年1-9月公司实现营业总收入26.93亿元,同比增长34.66%,实现归属上市公司股东净利润5.28亿元,同比增长22.11%;基本每股收益0.53元。

    点评:

    费用率增长控制良好,第三季度业绩较快增长。公司在内生性成长和外延式收购的共同促进下,17年第三季度业绩继续较快增长,费用率增长控制良好。第三季度公司实现营业收入8.31亿元,同比增长45.56%;扣非后归母净利润1.24亿,同比增长26.49%。上海中优并表后,公司毛利率与销售费用率均有所上升,公司前三季度销售费用率9.48%,同比提升3.37个百分点;前三季度总体毛利率41.45%,同比提升1.38个百分点。

    医疗器械平台型公司要素逐步健全,并购持续推进。公司17年2月和5月分别收购了德国MetraxGmbH公司100%股权和参股AmsinoMedical,将拥有40多年历史的世界一流的AED品牌(普美康PRIMEDICTM)收归靡下,并扩充在感染控制、抗菌涂层和安全无针为核心技术的一次性医疗器械。目前,公司拥有产品种类多达百种,产品注册证近600张,覆盖家庭医疗器械、医疗设备、医用耗材、中医器械、手术器械、药用贴膏和高分子辅料、医院消毒与感染控制等各个方面。随着产品力、品牌力、营销力的不断提升,鱼跃医疗器械平台型公司要素逐步健全,综合竞争能力和抗风险能力显著提高。

    参设医疗产业基金,布局医疗大健康产业。根据公司17年10月17日公告,公司与江苏鱼跃科技拟共同参与设立江苏疌泉中卫腾云医药健康产业投资基金(暂定名)。公司作为有限合伙人出资10,000万元,占该基金份额的12.5%,鱼跃科技作为有限合伙人出资10,000万元,占该基金份额的12.5%,该基金将主要投资于成长期与成熟期的项目,投资方向包括医疗医药健康及与之相关的大数据、互联网、新技术等领域。公司此次投资基金可以有效借助专业机构的投资能力、投资渠道及资源挖掘和整合能力,促进公司在医疗大健康产业相关领域的布局,为公司未来的持续、健康、稳定成长奠定基础;同时提高公司资金利用率,可以使公司获得较高收益,符合公司全体股东的利益。

    盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019年归属母公司净利润分别为7.36、8.55、9.94亿元,按照最新股本计算,对应的每股收益分别为0.73元、0.85元和0.99元。我们看好公司未来能够继续拓宽医院渠道、加快移动医疗布局、深化线下渠道等发展,市场占有率有望进一步提升,维持“买入”评级。

    风险因素:外延式扩张不及预期;国内医疗器械市场格局不断变化带来的竞争;传统产品增长放缓带来快速增长的压力。