星网锐捷:业绩超预期,企业wifi+云课堂助推业绩高增长

公司发布2017年前三季度业绩预告修正公告,将前三季度净利润同比增长幅度10%-30%上调为30%-60%,净利润变动区间为2.29亿元~2.82亿元。

    业绩超预期,企业wifi+云课堂+智能POS是增长最大动力。

    公司预计前三季度净利润同比增长30%-60%,大幅超出此前0-30%增长的预期。我们认为,一方面是第三季度的收入增长超预期,主要源于企业wifi(预计50%+),云课堂(预计50%+),智能POS(预计80%+)的高增长;另一方面,“智慧未来”和“场景创新”的业务模式以及公司资源的有效整合,使得经营效率得到提升,费用率呈下降态势。

    公司经营具有明显季节周期性(收入和利润集中在下半年释放)。一般来看,上半年营收占比全年1/4,第四季度贡献利润接近全年1/2,依此线性类推17年全年业绩有望做到4.6亿以上。我们认为,公司传统企业网络业务持续稳定增长;移动互联网场景深度渗透和教育信息化趋势下,企业wifi和云课堂业务份额持续提升带动收入快速增长;另外,线下海量移动支付场景驱动智能POS加速覆盖和普及,公司持续受益。因此,我们判断公司未来增长点明确,未来几年业绩有望持续快速增长。

    内生外延整合资源+业务创新,推动企业网龙头稳步前进。

    首先,受益于企业WLAN和云桌面的快速增长,公司走出大小年怪圈,未来有望迎来持续稳定的快速增长。

    其次,近年来收购的子公司升腾资讯、星网视易、四创软件、德明通讯,保持稳定增长,整合资源后协同效应和经营效率提升显著,地方国资委平台的进一步整合预期有望提升。

    再次,公司经营、产品思路调整,从传统的经销渠道铺货模式,走向行业场景创新、爆品战略,靠口碑和产品力去开拓市场,互联网基因有助于公司持续快速增长,企业wifi业务的高增长即印证了公司创新经营理念的显著成效。

    另外,星网视易为数字影音娱乐解决方案供应商,KTV市场主流供应商,在数字娱乐和视频应用优势明显。并且沿着O2O和泛娱乐平台不断创新商业模式,我们认为,公司未来有望在迷你KTV等新领域都有望有所斩获。

    投资建议:考虑全年并表因素,我们预计公司17-19年利润分别为4.69亿元,6.15亿元,7.42亿元,对应PE分别为27x,21x,17x。维持“增持”评级。