上海新阳:三季报扣非同比增长49.25%,大硅片量产后值得期待

1.三季报扣非利润同比增长49.2%

    公司前三季度实现营收3.64亿元,同比增长16.23%;三季度单季实现营收1.32亿元,同比增长9.04%;业绩稳定增长主要是母公司晶元化学品放量,销售收入快速增长所致。前三季度营业成本2.20亿元,同比增长24.38%,主要原因是部分售价下降、材料成本上升及产品销售结构变化,导致毛利率同比下滑3.92个百分点至39.68%。三季度销售毛利率40.24%,环比增长1.13个百分点,毛利率有所提升。

    前三季度实现归母净利润5723.07万元,同比增长35.36%;扣非后归母净利润5648.16万元,同比增长49.25%;扣非后归母净利润增速高于归母净利润增速,主要原因为非经常性损益影响净利润额74.91万元,而16年同期包括非流动资产处置、政府补助在内影响非经常损益443.86万元。

    期间费用率为19.75%,同比下降2.77个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为6.08%/14.09%/-0.42%,同比分别下降0.56/1.47/0.73个百分点,期间费用有所下降。

    2.获台积电合格供应商资质,晶圆化学品进入放量期

    晶圆化学品应用于半导体先进封装及上游的晶圆制造行业,目前处于高速成长阶段。公司晶圆化学品覆盖中芯国际、无锡海力士、华力微电子、通富微电、苏州晶方、长电先进封装等优质客户,其中在芯片铜互连电镀液产品方面已经成为中芯国际28nm技术节点的Baseline,无锡海力士32nm技术节点的Baseline;用于晶圆制程的铜制程清洗液和铝制程清洗液也都分别开始供货;在IC封装基板领域,公司的电镀铜添加剂产品仍处于少量供货阶段。同时公司获得台积电合格供应商资质,目前正在进行产品验证。随着下游晶圆厂投资新增需求不断增长及认证完成,在国产化率提升背景下,公司电镀液、清洗液业务业绩提升空间巨大。

    3.大硅片项目有序推进,量产后值得期待

    国内12寸半导体晶圆产能激增,原材料300mm大硅片供应紧张,价格持续上涨。上海新昇目前2万片/月硅片大部分是挡片,正式片年底大规模量产,产能10万片/月,产量7-8万片/月。18年6月份产能将达到15万片/月,产量10-12万片/月。三期达产后(2022年)总产能60万片/月。公司已与中芯国际、武汉新芯、华力微电子等公司签署了采购意向性协议,销售前景广阔。公司以自有资金购买上海皓芯持有新昇3.2051%的股权,目前公司将持有新昇27.57%的股权,有利于公司的长远发展。

    4.围绕半导体产业精耕细作,外延布局培育新增长点

    新阳硅密定位为亚洲第一,全球一流的湿法工艺设备平台,业务在整合之后有望成为与化学品比肩的关键业务,目前已经进入中芯国际等客户。此外公司在东莞投资设立半导体湿法工艺应用开发中心,为智能手机麦克风系统进行部分组件代工。该项目目前进入设备安装调试环节,将与合作方共同进行电子产品的联合开发。

    国内光刻胶市场规模增长迅速,市场空间高达45亿元,年均复合增长率(CAGR)达到16.7%,未来光刻胶市场需求依然保持快速增长。公司拟通过引入合作企业和技术团队加速进入IC产业光刻胶领域。公司申报的光刻胶为193nm,同时以广泛应用的黑色光刻胶成熟技术入手,填补国内该领域长期空白。

    5.盈利预测及评级

    作为半导体化学品耗材龙头公司,公司晶圆化学品、半导体设备等新品类进入放量期,大硅片项目进展超预期,光刻胶项目填补国内空白,储备产品丰富。预计公司17-19年EPS为0.42、0.72、0.95元,对应PE为81X、47X、36X。维持“强推”评级。

    风险提示:产品、客户开拓不及预期,半导体行业景气度下行。