恒瑞医药:业绩基本符合预期,创新价值不断体现

事件:

    公司发布三季报:2017年1-9月份营业收入100.66亿元,同比增长21.81%;归母净利润为23.28亿元,同比增长20.70%;每股EPS为0.83元。

    投资要点:

    业绩基本符合预期,费用控制较好。

    公司三季度实现收入37.22亿元和归母净利润7.54亿元,同比增长24.68%和22.80%。从绝对数值来看符合下半年收入好于上半年而三季度净利润最低这一贯趋势,而从同比增长来看,业绩增速有所加快,我们认为这与阿帕替尼持续放量和国外市场不断开拓有关。前三季度毛利率为86.55%,同比下降0.3百分点,环比下降0.03百分点。而前三季度期间费用率为57.45%,同比下降0.03百分点,主要与销售费用率和管理费用率下降有关。

    创新价值不断体现有助于公司长期发展。

    公司的1.1类新药吡咯替尼纳入优先审评,预计2018年即可上市,时间进度大大提前,凭借临床优势和乳腺癌的市场规模有望成为继阿帕替尼之后的又一潜力品种。而该品种以二期临床数据申报生产得以纳入,表明政府对于有临床优势的创新药的肯定和支持力度,我们认为公司凭借8个品种进入优先审评的国内领先创新实力有望充分受益这一轮国家对创新的支持,进一步巩固公司行业龙头的优势地位。

    维持“推荐”评级。

    由于管理费用率略低于之前预测,我们调整公司17年-19年的EPS为1.11、1.33和1.58元,市盈率分别为57倍、48倍和40倍。目前估值较合理,不过考虑到公司的雄厚的研发实力和创新价值的不断体现,再加上国际化的稳步推进使得长期发展空间得到保证,维持“推荐”评级。

    风险提示

    产品推广慢于预期;费用增长过快;产品降价等。