红旗连锁:盈利状况继续回暖,新网银行静待花开

红旗连锁公布2017年三季报:2017年前三季度,公司实现营业收入52.15亿元,比上年同期增长10.58%,归母利润1.36亿元,比上年同期增长0.62%,EPS为0.10元/股。随着公司新店逐步培育成熟,盈利水平较去年已有明显改善迹象,前三季度新网银行长期股权投资损失达2000万元,剔除其影响净利润同比增长16.0%,预计17/18年EPS分别为0.11/0.14元,维持“审慎推荐-A”评级。

    收入规模稳步扩张,规模效应致使毛利率继续提升。2017年前三季度,公司实现营业收入52.15亿元,比上年同期增长10.58%,保持10%以上收入增速,门店扩张稳步推进。毛利率达到27.34%,较去年同期上升0.37pct,达近年来新高,随着公司进一步扩张产生规模效益,毛利率有望持续提升。

    费用率增速放缓,新网银行拖累业绩。随着2015年公司收购的3家同业企业门店逐步融合成熟,销售费用增速(12.5%)明显放缓,较去年同期减少10.1pct。同时公司更加精细化的管控使管理费率下降16.5%。2016年6月,公司以4.5亿入股筹建新网银行,新网银行于16年底开业,目前尚处初创期存一定亏损,给红旗连锁带来一定投资损失,前三季度公司投资收益为-2000万,其中三季度为-1232万元,而去年前三季度为268万,但随着新网银行逐渐步入正轨,对公司业绩能有更加积极影响。

    盈利和现金情况显著好转。公司前三季度归属于母公司的利润1.36亿元,比上年同期增长0.62%,剔除新网银行投资收益影响,净利润同比增长16.0%。其中Q3净利润达到3718亿,同比增长13.71%,增速较Q2提升4.23pct。经营活动产生的现金流量净额达2.12亿,较去年同比增长377%,现金状况好转。红旗连锁作为四川市场便利店业态龙头,深耕本土市场17年,业态符合消费升级大趋势,发展仍有广阔空间。挂号缴费等便民服务提升用户粘性,构筑企业壁垒,随着公司新门店逐步培育成熟,新网银行贡献收益,公司业绩有望进一步回暖。预计17/18年EPS为0.11元/0.14元,当前股价对应17/18年PE为53倍和42倍。

    风险提示:便利店培育情况不达预期,新网银行业务发展缓慢。