阳谷华泰公司公告点评:助剂提价滞后,业绩短期波动,长期仍看好

事件。10月14日公司公告2017年前三季度业绩预告,实现归属于上市公司股东的净利润11981.54万元~13179.69万元,同比增长0~10%。助剂提价有滞后性,3季度业绩下滑。3季度实现归属于上市公司股东的净利润3889.78万元~5086.63万元,同比变动幅度为-35%至-15%。2017年1-9月,公司销售持续增长,但受国家环保、安全政策影响,第三季度橡胶助剂行业产能格局发生变化,部分产品价格出现上涨,但公司业务以月度和季度订单为主,产品价格上涨对公司业绩影响具有滞后性,同时受原材料价格上涨因素影响,2017年7-9月盈利同比出现下滑。

    防焦剂、促进剂等产品价格上涨,预计4季度业绩将环比大幅改善。受益于国家供给侧结构性改革以及环保安全政策对部分不规范产能的影响,橡胶助剂品种供求一直较为紧张,特别是8月份以来助剂产品价格出现了大幅上涨。根据卓创资讯数据,2017年10月中旬促进剂NS市场价格39000元/吨,比8月份价格增长24.80%,同比增长49.71%;促进剂CZ目前报价30500元/吨,比8月份增长23.23%,同比增长53.65%;10月中旬防焦剂产品价格在38000元/吨,同比增长26.67%,同时不溶性硫磺价格也有小幅上涨。公司是橡胶助剂行业龙头企业之一,环保趋严,有助于提升公司市场份额,短期受产品提价滞后的影响,3季度业绩短期下滑,但随着前期订单执行完毕,新签单价格将会上调,我们预计公司4季度业绩将环比大幅改善。

    盈利预测及投资建议。预计2017~2019年归属母公司净利润分别为2.02亿元、2.55亿元、3.13亿元,同比增长29.11%、25.98%、22.84%,对应EPS为0.70元/股、0.88元/股、1.08元/股,参考助剂及下游轮胎企业公司的估值水平,给与2017年28xPE,6个月内目标价19.60元,维持“增持”评级。

    风险提示:市场需求下滑的风险;原材料价格大幅波动的风险。