祁连山:业绩持续高增长,继续关注区域基建发力

收入增长21.99%,净利润增长184.52%,EPS0.7469元/股

    公司1-9月实现营业收入46.28亿元,同比增长21.99%,实现归属于母公司所有者净利润5.8亿元,同比增长184.52%,EPS为0.7469元/股;其中,Q3单季度实现营业收入20.23亿元,同比增长16.1%,实现归属于母公司所有者净利润3.95亿元,同比增长77.52%。

    Q3持续高增长,盈利能力同比提升

    Q3业绩延续2季度高增长趋势,盈利能力大幅提升,主要原因:1、受益水泥价格同比高位,Q3单季度和1-9月兰州水泥均价分别约328元/吨和331元/吨,上年同期分别约257元/吨和245元/吨;2、转让土地使用权增加营业外收入,1-9月实现营业外收入1.1亿元,同比增长176.51%,其中Q3非流动资产处置损益达0.9亿元;3、公司加强成本管控力度,1-9月毛利率同比提升4.85个百分点至31.63%,其中Q3单季度毛利率为33.9%,同比提升1个百分点。同时,受益于收入高增长,费用率明显摊薄,1-9月销售费用、管理费用和财务费用率分别为5.13%、9.33%和2.13%,较上年同期下降1.36、0.38、1.79个百分点。

    区域市占率高,供给格局改善幅度大

    公司作为甘青地区水泥龙头,甘肃地区市占率约43%,青海市占率约25%,形成了横跨甘、青两省的分布格局,覆盖甘青藏三省区市场,其中甘肃区域产能和矿山重点布局在需求较好的甘肃南部地区。尽管年初以来受基建项目开工停滞影响,1-8月甘肃区域固定资产投资同比下滑35.9%,区域需求整体下滑明显,水泥销量同比下滑13.6%,但区域价格表现相对坚挺,主要受环保督查、落后产能淘汰等影响,未来供需格局有望进一步改善。

    继续关注区域基建发力,给予“买入”评级

    近期区域内大规模项目集中开工,基建投资持续发力:6、7月以来甘肃地区累计60个重点交通建设项目集中开工,总投资约1100亿元;近日又有通渭至定西、陇西至漳县等多条高速公路项目开工,投资合计约500亿元,预计后续区域内基建将成为水泥需求的重要支撑。受益于此,公司业绩弹性大,预计17-19年EPS分别为0.81/1.01/1.27元/股,对应PE为13.1/10.5/8.4x,继续给予“买入”评级。