锦江股份:8月经营数据继续向好,门店扩张保持高速

门店扩张:门店扩张保持高速,维也纳开店进一步提速

    门店扩张提速,加盟店占比进一步提升至83.3%。2017年8月公司净增酒店数66家(直营酒店-1家,加盟酒店67家),单月新开业门店数量较7月净增数(34家)有较大提升;2017年1至8月,公司累计净增酒店529家(直营酒店-23家,加盟酒店552家),预计将超额完成全年700家开店计划。截至2017年8月31日,公司旗下酒店数量达到6397家,其中直营酒店1070家,加盟酒店5327家,加盟酒店占比达到83.3%,较7月提升了0.19个百分点。维也纳8月贡献最大开业门店增量,铂涛增长也较快。8月份公司四大酒店板块中,锦江系、铂涛系、维也纳、卢浮系分别净增加8家、27家、28家、3家门店。从1-8月累计看,锦江系、铂涛系、维也纳、卢浮系分别净增门店数量为50家、259家、164家、56家,相较16年底各版块酒店数量增幅分别为4.4%、8.5%、35.3%、4.6%。

    经营表现:锦江系、铂涛系RevPar分别提升7.3%、13.2%,创自3月以来最大涨幅,维也纳同比增速也高达4.7%

    锦江系:RevPar同比提升7.3%(7月增速为5.9%);出租率同比增2.7个百分点;平均房价同比增4.0%。其中,中端品牌锦江都城RevPar提升10.78%,经济型品牌锦江之星增长6.1%。铂涛系:RevPar同比增长13%,达到3月以来最大涨幅;出租率同比下滑0.6个百分点;平均房价同比增长14%。其中7天RevPar同比增长7.8%,中端品牌麗枫和喆啡8月RevPar分别增长10.7%、30%。维也纳系列:RevPar为同比上升4.7%,较7月增速1.8%大幅提升,出租率同比增长3.3个百分点,平均房价同比上升1.1%。卢浮系列:RevPar同比增4.5%,出租率同比增4.0个百分点,平均房价同比下降1.8%。

    总结:3季度经营整体继续向好,维持“买入”评级

    公司8月RevPar表现创下自今年3月以来的最大涨幅,经营表现呈现继续提升态势。3季度是酒店旺季,公司7、8两月经营表现亮眼,我们预计3季度公司业绩有望得到进一步释放。从门店扩张看,公司旗下的内生增速较高,维也纳签约酒店超过开业酒店2倍,未来增长速度可以得到保证。从产品结构看,新增酒店中中高端酒店占比接近50%,产品结构改善将提升进一步公司盈利水平。公司15、16年接连完成数个大型并购,今明两年主要工作是整合旗下各版块业务和资源,随着整合的深入,公司内部人员将得到精简,品牌、会员、渠道的规模效应优势有望逐步释放。预计公司17-19年EPS分别为0.98、1.11和1.29元,17年对应PE为31倍。维持“买入”评级。

    风险提示:国内酒店复苏不及预期,海外暴恐事件影响,业务整合不及预期。