兴民智通深度报告:新能源车联网平台龙头脱颖而出

全面布局车联网产业链,新能源汽车领域优势显著。公司控股英泰斯特(上市公司51%,旗下产业基金49%),英泰斯特在新能源汽车前装T-BOX市场占有率超过30%,客户包括北汽、上汽、长安等。控股九五智驾(58.23%股权),自主研发的车联网运营TSP服务被丰田、福特、奔驰、宝马等十余家高端车企所应用,拥有成熟的运营模式、丰富的行业经验和较高的市场占有率。参股广联赛讯(9.17%股权)和彩虹无线(2.22%股权),聚焦车联网服务应用、UBI车险。参与设立兴民汽车产业基金,全面实施车联网转型升级战略,实现“T-BOX--车机--车联网运营”的智能网联全布局。

    卡位新能源车联网入口,可变现价值广阔。公司拥有在新能源汽车T-BOX终端领先的市场份额,入口价值十分明显,建设新能源汽车国家三级监测体系(企业监测平台、地方监测平台和国家监测平台),有望打造出全新的新能源车联网平台。车联网时代正在来临,2017年我国车联网行业市场规模将达到2696亿元,未来五年年均复合增长率约为15.43%。公司仅考虑T-Box设备渗透到40%新售车辆前装市场的空间每年近100亿元,对应车联网平台运营的市场空间同样每年近100亿元。

    预计公司2018-2020未来三年CAGR近81%,有望高成长。T-BOX、智能车载终端、自驾服务运营中心是公司未来三年重要利润增长点,UBI保险、数据运营等车联网平台生态变现业务将往纵深发展,扩大市场空间。根据协议约定顺利执行,2018年公司持股英泰斯特股份将由51%上升到100%,定增顺利完成后,2018年公司持股九五智驾股份将由58.23%上升到82.89%,控股子公司股份并表范围将扩大。考虑定增完成后,预计兴民智通2018-2020年实现净利分别为1.59亿元、2.09亿元、5.25亿元,三年CAGR近81%,公司有望高成长。

    盈利预测和投资评级:基于审慎性原则,在非公开发行未最终完成时,不考虑增发对股本的摊薄及对业绩的影响因素,不考虑英泰斯特2018年继续并表49%股权对应业绩的影响因素,预估公司2017/2018/2019年EPS 分别为0.17/0.23/0.33元,对应的PE 分别为75/56/40倍。公司在新能源汽车产业高速发展、车联网时代来临的两大趋势下,打造车联网数据入口优势,建设车联网平台生态,看好公司发展,上调公司至“买入”评级。

    风险提示:T-box产品渗透率低于预期;车联网发展进度低于预期,非公开发行不能顺利完成,英泰斯特剩余49%股权收购进度低于预期的风险。