京蓝科技:框架落地彰显执行力,资本壁垒集中度提升

事件描述:

    公司下属公司京蓝沐禾牵头的联合体中标巨鹿县现代农业“田田通”智慧节水灌溉项目,项目估算总投资17.15亿元,建设期5年,特许经营期20年(含建设期),实施节水灌溉总面积66.6万亩。

    事件评论:

    首个全县域节水灌溉订单,示范意义重大。本项目是对全县66.6万亩耕地(全县面积约90万亩)实施高效灌溉节水工程建设,对全县主要河流及河渠进行综合治理,过往的农业节水灌溉仍停留在工程施工阶段,且以部分区域示范田的模式逐步探索推广,此订单是截至目前全国节水灌溉领域最大投资规模的订单,且以PPP 打包施工模式推进有利于设备后期的整体运营维护;巨鹿县地处古黄河、漳河冲积平原,耕地土质多为沙壤,适宜于多种作物种植。全县域采用节水灌溉有助于粮食增产、农民增收,当地政府积极参与项目建设的同时,此次PPP 模式为使用者付费(政府存在对应高标准农田建设补贴),也有利于相关设施设备长期运营。

    大额框架协议持续落地,业绩持续释放可期。此项目为2016年8月8日签订框架协议(协议框架总投资20亿元)的落地订单,大额框架协议落地具有重要意义:1)框架协议转化为收入具有不确定性,但随着呼伦贝尔项目、威县项目、凉城县项目及此次的巨鹿县项目的相继落地,进一步证明公司较强的订单获取及转化能力;2)本次订单总金额17.15亿元,为前期框架协议的85.75%,截至目前,公司生态板块框架协议总订单金额为195.4亿元,已中标48.8亿元,非框架中标订单总金额6.0亿元,后续框架订单持续落地有望为未来业绩稳步增长奠定基础。

    PPP 资本壁垒高筑,龙头集中度提升。此次招投标金额大,要求净资产1亿以上,PPP 项目公司注册资本金为3.4亿,资本壁垒高筑,此外此项目的第二顺序中标候选人大禹节水也是上市公司,表明PPP 在节水领域推广的背景下,面对节水工程建设、水量检测分析、运维管理甚至区域流域治理等综合性订单,拥有综合实力的行业龙头更据优势,强者恒强格局进一步巩固。

    盈利预测及投资建议:预计公司2017~2019年净利润3.7、4.9、6.3亿元,对应EPS 分别为0.51、0.68和0.89元,对应的估值为28x、21x 和16x,维持“买入”评级。