亨通光电:参与联通网络建设,线缆龙头向运营服务平台转型

事件

    公司发布合作公告,与中国联通云南分公司开展社会化服务合作,在云南省两自治州原有移动通信基础设施基础上,亨通光电负责新增设施、系统投资,投资预估2.9亿元,享有投建项目的资产所有权和增量收入受益权,合作期至2024年12月31日。

    我们点评如下:

    此次合作推动公司从产品制造向工程+运营的平台服务型企业转型升级,参与联通驻地网向社会资本开放的战略布局,拓展全新业务模式。此次合作将在云南红河哈尼族彝族自治州和怒江傈僳族自治州原有移动通信基础设施基础上,由亨通光电投资新建基站、基站控制器、天馈系统及传输网络等配套系统。协议期至2024年12月31日,期间亨通光电享有新建资产所有权,中国联通享有唯一使用权并承担使用期间的维护、运营等费用。协议期满后中国联通享有上述资产永久无偿使用权。

    移动网络运营预计将在2018年开始对公司业绩带来直接贡献,同时将极大强化公司与联通的合作关系,对光纤光缆、网络工程、网络代维等原有业务形成持续拉动。此次合作初步预估投资规模2.9亿元,预计从2018年开始逐步产生业绩贡献。同时根据协议,在满足中国联通云南公司要求等条件下,亨通光电享有联通云南分公司工程建设、代维及业务代理优先权。此次参与联通驻地网社会化合作,极大强化公司与联通的合作关系,为未来公司参与联通光纤光缆、网络工程等招投标带来更大助力,各项传统业务中标份额有望进一步提升,对原有业务的长期发展形成持续拉动。

    此次项目合作期限延续至2024年底,期间5G、物联网等网络升级投资仍空间巨大,公司与联通有望根据市场需求进一步追加合作规模,公司在5G时代有望享受光纤光缆、网络工程以及网络运营分成三大业绩增量。国内5G预计2020年商用,传输网建设有望于2019年启动。此次合作期限跨越5G建设高峰期,双方将根据需求签订补充协议,增量收入同样根据谁投资谁受益的原则进行分成。5G和物联网将是未来电信运营商主要收入增长点,亨通在光纤光缆需求大幅增长的基础上,有望通过运营收入分成,进一步享受5G和物联网等新业务带来的业绩提升,长期空间巨大。

    投资建议:

    公司是国内光纤光缆龙头,全球紧张的供求关系助力公司光纤光缆业务持续高速增长。此次参与联通移动网络建设,进一步提升公司与联通的合作深度,同时逐步完成从生产制造向平台服务的转型,极大拓展长期盈利空间。随着公司光棒产能持续释放、新技术占比不断提升、新业务业绩贡献逐步释放,公司业绩有望持续高速增长。预计17-19年公司净利润分别为23.9、36.0、46.7亿元,维持“买入”评级。

    风险提示:运营商资本开支下滑幅度超预期,新业务发展进度低预期。