美年健康:终端布局速度符合预期,保障业绩实现高成长

出资1.53亿元收购7家公司股权,终端布局速度加快

    美年大健康产业控股股份有限公司下属全资子公司拟以自有资金收购西昌美年大健康健康管理有限公司等七家公司股权,本次交易股权转让价格及增资金额合计为15,347.10万元。

    18-20年承诺合计归母净利润达到1,371万元、1,997、2,836万元

    西昌美年、安徽慈济和杭州美年等盈利能力成熟,收入体量大,将为公司业绩贡献明显增量。其余四家子公司均在近1-2年内新建或重新装修,但一般体检中心盈亏平衡期在1-1.5年,收购后将提高公司盈利能力。18-20年,其中6家公司(杭州美年暂无业绩承诺)承诺合计归母净利润(考虑股权比例)分别达到1,371、1,997、2,836万元。

    1、西昌美年:收购后,全资子公司成都美年公司将持有51%股权,2017年1-7月西昌美年收入1,642.65万元,净利润431.13万元。18-20年承诺净利润分别为620万元。2、安徽慈济:收购后,全资子公司安徽博瑞康将持有52.01%股权,2017年1-7月安徽慈济收入1,451.32万元,净利润325.39万元。18-20年承诺净利润分别为550万元。3、旅顺美年:收购后,全资子公司大连大健康公司将持有100%股权,2017年1-7月旅顺美年收入214.54万元,净利润-198.20万元,旅顺美年于2017年3月20日取得《医疗机构执业许可证》,预计下半年能实现盈利。18-20年承诺净利润分别为200、350、575万元。4、杭州美年:完成收购后,全资子公司美年大健康产业将持有100%股权,2017年1-7月杭州美年收入886.55万元,净利润-338.64万元,上半年为业务传统淡季,下半年为业务旺季,预计下半年基本能够实现盈利。5、武汉高信:完成收购后,全资子公司武汉美年公司将持有100%股权,2017年1-7月武汉高信收入189.76万元,净利润-343.89万元,2017年上半年,武汉高信进行了重新装修及更新设备,预计下半年能实现盈利。18-20年承诺净利润分别为200、400、600万元。6、南昌美康:收购完成后,全资子公司南昌长庚公司将持有100%股权,2017年1-7月南昌美康收入244.27万元,净利润-346.59万元。南昌美康于2017年3月14日取得《医疗机构执业许可证》。18-20年承诺净利润分别为200、350、575万元。7、重庆美天:收购完成后,全资子公司成都美年公司将持有84.17%股权,2017年1-7月重庆美天收入169.25万元,净利润-955.15万元,重庆美天为2017年7月新开业的体检分院,将作为重庆地区的美年大健康旗舰店。18-20年承诺净利润分别为200、350、575万元。

    维持“增持”评级

    预计慈铭注入后2017-2019年备考摊薄EPS分别为0.22、0.35、0.51元,看好公司业绩成长量价齐升的逻辑,从中长期评估公司价值,根据2018年EPS,未来十二个月给予55倍PE,目标价19.25元,维持“增持”评级。

    风险提示:健康管理业态进展低于预期,市场竞争加剧,商誉减值风险。