大同煤业:业绩增厚主要来自营业外收入,期待“塔山矿”释放业绩

事件。

    公司发布2017年中报,报告期内实现营业收入48.85亿元,同比增长80.34%;归母净利润6.00亿元,同比增长55.31%;扣非后归母净利润0.80亿元;基本每股收益0.36。

    简评。

    量价双升,促煤炭板块收入大幅增长85%。

    报告期内,公司实现原煤产量1236.62万吨,同比增长12.87%;

    实现煤炭销量1053.88万吨,同比增长25.42%。受煤炭市场回暖公司煤炭售价显著提升,测算吨煤综合销售均价444元,同比去年同期301元大幅上涨143元或47.5%。公司主营煤炭业务量价双升,促板块实现营业收入46.81亿元,同比增长85%。

    成本同比保持稳定,煤炭毛利率61%创近年来新高。

    虽然煤炭价格大幅上涨,公司成本方面并未出现明显回升。报告期内,测算公司吨煤综合成本176元,同比去年同期的174元小幅上涨2元/吨。成本同比保持稳定带来公司煤炭板块毛利率的显著提高,报告期内实现煤炭毛利率61%为公司近年来新高。

    Q2吨煤毛利环比提升9元,主因成本降低。

    分季度来看,2017Q2公司实现原煤产量626万吨,环比增加16万吨;煤炭销量517万吨,环比减少19万吨。测算吨煤售价443元,环比Q1降低2元/吨;测算吨煤成本170元,环比Q1降低11元/吨。主因成本降低影响,公司Q2实现吨煤毛利273元,环比提升9元,盈利能力小幅提升。

    期间费用同比增加。

    报告期内公司分别产生销售费用12.65亿元,同比增62.59%;管理费用4.21亿元,同比增59.72%;财务费用2.59亿元,同比降3.52%。其中销售费用和管理费用大幅增长,主要来自当期铁路运费、港口中转费同比增加,以及塔山矿的修理费增加。

    报告期内转让“煤峪口矿”,业绩增厚主要来自营业外收入。

    2016年12月30日,公司拟向大同煤矿集团朔州煤电有限公司转让“煤峪口矿”整体资产及相关负债,本次交易实际交割日为2017年4月1日。受此影响,报告期内公司实现巨额非流动资产处置利得5.14亿元(占当期营业外收入的95%),公司业绩显著增厚的主要原因也来自于此。

    公司主营业务利润主要来自塔山矿,现金收购塔山矿21%股权有助于公司后续业绩提升。

    报告期内,“塔山矿”实现净利润7.66亿元,占公司净利润9.35亿元(剔除少数股东损益前)比重的82%。2017年7月21日,公司公告现金收购“塔山矿”21%股权,待收购完成后,公司所持塔山矿股权比例将提升至72%,将有助于公司后续的业绩提升。

    整体盈利能力依然较差,维持“中性”评级。

    报告期内,公司扣非后净利润仅实现0.80亿元,除“塔山矿”稳定贡献利润外,公司其他资产仍处于净利润亏损状态。期待后续“塔山矿”股权收购完成后为公司带来一定的业绩提升,我们预测公司2017~2019年EPS 分别为0.53、0.48和0.49,维持“中性”评级。