华大基因:自身盈利能力提升明显,整体毛利率持续增长

上半年扣非后归母净利润同比增长50.07%

    2017年上半年,公司实现收入88,823万元,同比增长15.90%;归母净利润19,106万元,同比增长28.08%;扣非后归母净利润为16,327万元,同比增长50.07%。非经常性损益从去年同期的4,038万元下降至2,779万元,作为一家科研起家的企业,公司自身盈利能力提升,整体毛利率提高。

    整体毛利率同比提高3.07%,达到61.24%

    2017年上半年整体毛利益约为61.24%,较去年同期提高约3.07%,通过使用自主研发的BGI-SEQ测序仪,合理控制成本,自2014年Illumina提价事件以来,毛利率水平持续提升。

    报告期内,生育健康部门收入51,117万元,同比增长22.54%,占收入增长额的75.98%,是收入增长的主要来源之一,毛利率为75.94%,同比提高0.79%。无创产品基因检测NIPT仍然是生育健康部门的主要收入之一,2017年上半年国内预计完成35万份NIPT样本检测,下半年有望受益于国内行业高速增长,NIPT样本数将进一步提升。

    另外,基础科研部门上半年实现收入16,998万元,同比增长12.14%,毛利率为44.29%,同比提高2.03%。华大以科研起家,利用自身优秀的基因测序能力,为各大高校院所提供科研服务,曾是公司主要的收入来源,但是近年来科研服务竞争加剧,基础科研部门的收入从2014年的4.4亿元下滑至2016年的3.3亿元。2017年以来,公司基础科研部门扭转下降趋势,呈现向上增长的态势。

    期间费用分化,上半年加大销售端投入

    上半年销售费用增长较快(17,152万元,同比增长22.51%),管理费用增长平稳(12,754万元,同比增长6.67%)。

    销售费用:费用支出占比较大的为职工薪酬和市场推广费,上半年分别同比增长24.76%和27.47%,公司积极推动终端销售布局,加大推广力度;

    管理费用:其中研发投入为70,951万元,同比增长11.33%,报告期内3个病毒类的酶联免疫试剂盒处于材料转入器械司阶段,2个联合探针锚定聚合测序法试剂盒处于临床试验阶段,分别为胚胎植入前染色体非整倍体检测试剂盒、遗传性耳聋基因检测试剂盒。

    首次覆盖,给予“持有”评级

    17-19年预计公司收入为21.7、27.2、33.4亿元,净利润为4.18、5.47、6.83亿元,EPS为1.05、1.37、1.71元,首次覆盖,给予“持有”评级。

    风险提示:质量风险、政策变动风险等。