铜陵有色:检修结束产能回升,锂电铜箔扩产迎机遇

公司发布半年度报告。报告期内,实现营业收入383.2亿元,同比下降8.36%,实现归母净利润2.36亿元,同比增长411.18%,EPS为0.005元/股,符合市场预期。报告期内,公司因汇兑净收益,财务费用下降近2.9亿元,是业绩增长的主要原因。

    量减价增,营业利润变化不大。报告期内,公司受停产检修影响,阴极铜和硫酸产量同比分别下降2.2%和15%。同时报告期内公司主要产品阴极铜、硫酸和铜箔加工费大幅上涨,其中锂电铜箔的加工费上涨至45000元/吨,硫酸价格同比上涨61%,大幅抵消了减产带来的影响。

    检修结束,下半年业绩或再上一层。公司具有135万吨/年的铜冶炼产能,中国第一、世界第二;同时还有铜材深加工综合产能38万吨。报告期内,由于公司主要冶炼厂金冠铜业一季度40天及金隆铜业二季度20天正常周期停产检修影响,主产品阴极铜、硫酸产量略有下降,导致营业收入同比下降8.36%。目前公司检修已经结束,下半年产品的产量有望回升,公司下半年的业绩或随着产能回升再上一层楼。

    锂电铜箔迎发展机遇。公司目前具有铜箔产能4万吨,其中锂电铜箔产能1万吨,是国内最大的铜箔生产企业之一。公司已经研发出6微米锂电铜箔,与相同重量目前大量使用的8微米铜箔相比面积大33%(因此加工费比8微米高),其在相同情况下能为锂电池提升2.3%~2.8的能量密度。公司在报告期内投资5.6亿元新建2万吨高精度储能用超薄电子铜箔,一期的1万吨项目将在年底投产。目前锂电铜箔的加工费已经达到45000万元/吨,其中每吨的毛利在20000元以上。随着新产能的释放,公司的铜箔业务有望成为公司有力的增长点。

    员工持股,混改增强国企活力。公司于2015年提出员工持股计划,拟以2.77元的价格向员工非公开发行股份。截止2016年11月内,共有1.01万人累计认购7.96亿元,占公司总股本3%。报告期内,公司通过“薪酬延付计划”计划通过二级市场购买公司股份。截止2017年5月,共有4143户员工出资总计4亿元,认购公司总股份占公司总股本的1.27%。大范围的员工持股计划有望提高国有企业的活力,公司未来的业绩值得期待。

    盈利预测和投资建议:我们预测,公司2017-2019年净利润分别为13.7亿、18.5亿和21.9亿,EPS分别为0.13元、0.18元和0.21元,对应9月6日的收盘价3.24元,动态PE分别为25倍、19倍和16倍。给予公司“增持”评级。