龙蟒佰利:龙头企业上调报价,钛白粉有望创历史新高

龙蟒佰利上调钛白粉价格。

    公司今日上调钛白粉报价,国内市场上调500元/吨至19500元/吨,涨幅2.6%,国际市场上调50美元/吨至2750美元/吨,涨幅1.8%。龙蟒佰利是国内钛白粉行业龙头企业,全球第四大钛白粉生产企业,现有产能56万吨,国内市场份额达16%。公司上调国内钛白粉售价,大概率标志着国内钛白粉新一轮涨价的开始。

    钛白粉重回涨价通道,年内有望突破2.3万元/吨。

    钛白粉经过5年的市场低迷,在2016年止跌反弹,2016年龙企钛白粉总计涨价12次,报价从11200元/吨上涨至16400元/吨,涨幅46.4%;2017年价格继续上涨,其中龙蟒佰利硫酸法价格上涨5次,最高报价20200元/吨。7-8月受高温天气影响,地产开工降低,涂料需求疲弱,钛白粉价格松动,下跌至19000元/吨。历史数据显示,9-12月涂料产量往往高于其它月份。钛白粉需求淡季已过,9-10月旺季已至。我们预计钛白粉未来有3-4次涨价窗口,年内报价有望上涨至23000元/吨以上,突破2011年历史高点。

    内需超预期,外需强劲。

    需求端,国内地产需求好于预期,1-7月商品房销售面积累计同比增长14.0%,钛白粉需求滞后于地产6-12个月;此外涂料市场表现强劲,我们认为国内需求向好贯穿全年。出口方面,国外企业产能退出叠加主要经济体复苏,钛白粉全年出口有望保持10%以上增速。9-11月是钛白粉传统需求旺季,我们判断需求将逐渐走出8月的低谷,迎来阶段性拐点。

    新增产能有限,环保导致供给收缩。

    17-19年新增产能有限,17年仅5万吨,未来硫酸法受环保制约基本无新增产能。存量市场,17年环保继续趋严,钛白粉企业多次停限产,供给不稳定,未来受2+26大气整治和十九大影响,山东河南地区企业预计再次降低负荷。

    继续推荐龙蟒佰利,维持买入评级。

    公司主营业务钛白粉,现有60万吨钛白粉和75万吨钛精矿年产能,业绩弹性大。钛白粉每涨价1000元/吨,公司EPS 增厚0.21元。我们预计公司17-19年净利润分别为26.20/30.62/34.06亿元, EPS 为1.29/1.51/1.68元,现价对应PE 分别为14.6/12.5/11.2倍。参考可比上市公司,给予目标价23.5元,维持“买入”评级。

    风险提示:出口需求大幅下滑;国内地产政策趋严。