招商证券2017年中报点评:业绩大幅优于同行,投资管理业务大幅增加

事件:2017年8月25日,招商证券发布2017年中期报告,2017年上半年公司营业收入为58.59亿元,同比增加12.73%;归属于上市公司股东的净利润为25.52亿元,同比增加13.85%。

    核心逻辑:

    公司营业收入和净利润双双逆势增长。上半年,证券行业营业收入、净利润双双下滑,全行业营业收入和利润分别为1,437 亿元和553 亿元,分别同比下降8.5%和 11.5%。公司营业收入和净利润高于同行21.23和25.35个百分点。

    各项业务均实现增长,投资管理业务大幅增加。经纪和财富管理业务分部实现营业收入35.47 亿元,同比增长2.34%;投资银行业务分部实现营业收入10.05 亿元,同比增长2.3%,投资管理业务分部实现营业收入8.81 亿元,同比增加153.96%,投资及交易业务分部实现营业收入3.26 亿元,同比增长19.6%。

    公司合规稳健经营,未出现重大风险合规事件。公司成为行业内仅有的两家连续10 年保持中国证监会分类监管A 类“AA”评级的券商之一。

    投资建议:预计公司2017-2019 年的营业收入分别为135.31亿元、140.63亿元、158.90亿元;归母净利分别为57.09亿元、61.54亿元和67.73亿元。对应的每股收益分别为0.85 元、0.92元、1.01元。给予“买入”评级,给予公司目标价20.99元。

    风险提示:二级市场大幅下滑,监管政策超出预期。