立讯精密:新品放量,迎来新一轮高增长期

主要观点。

    1. 新产品放量,营收、利润持续高增长。

    公司上半年业绩增长主要原因为公司新产品放量以及并表美特的因素。上半年公司各项业务,除电脑互联精密组件业务有所下滑(-9.45%)之外,同比均有提升。其中汽车互联产品及精密组件业务实现收入4.14亿元,同比增长28.86%,通讯互联及精密组件业务实现收入3.82亿,同比增长23.34%,消费电子业务实现收入56.52亿,同比增长156.21%,其他连接器及其他业务实现收入2.05亿,同比增长83.48%。我们判断公司消费电子业务的高速增长主要来自于公司A 客户的新产品放量。公司老客户新产品以及新客户老产品的双增长引擎马力十足,公司在消连接器、声学、射频天线、FPC 等多元领域的持续布局确保公司业务的持续增长。

    2. 三季度指引乐观,下半年大客户备货带动全年高增长。

    公司前三季度指引乐观,预计实现净利润10.21-11.57亿元,同比增长50%-70%,对应Q3单季度净利润3.39-4.75亿元,同比增长36.9%-67.2%,公司实现连续四个季度业绩同比增长,增长拐点得到确认。下半年大客户十周年旗舰机产品即将开始备货,我们预计将大幅提升公司收入及利润水平。此外,国产智能手机经过了上半年的库存调整,预计下半年也将迎来一轮备货高峰,公司的type-C、speaker box、无线充电模组等业务将深度收益。

    公司的大客户战略确保公司始终站在产业发展趋势前沿,持续扩充的产能保证满足客户需求,我们认为公司在今后的三年将迎来新一轮的高速发展期。

    3. 投资建议:

    公司连续四个季度实现营收及业绩的高速增长,下半年将迎来智能手机的旺季,公司全年高增长无忧。我们预计公司2017-2019年净利润分别为19.12/24.82/30.92亿元,当前股价对应PE 35/27/22X,维持“推荐”评级。

    4. 风险提示:

    大客户备货不及预期,良率不及预期,新品导入不及预期。