华测导航:业绩高速增长,系统解决方案潜力十足

事件:

    2017年8月24日晚间公司发布2017年半年报。2017年上半年公司实现营业收入2.77亿元,同比增长51.12%;实现归属于上市公司股东的净利润3418.02万元,同比增长70.21%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后净利润2665.24万元,较上年同期增长71.64%。

    正文:

    行业持续向好,带动各业务板块持续高增长。

    受益于行业需求的提升,数据采集设备业务及数据应用及系统解决方案业务均实现了快速的增长。具体来看,上半年数据采集设备实现收入2.23亿元,同比增长47.99%,毛利率51.99%,比上年同期下降1.04%;数据应用及系统解决方案实现收入5353.15万元,同比增长65.71%,毛利率64.23,比上年同期增长3.54%。

    规模扩张带来销售费用增长,研发力度加强。

    上半年销售费用同比增加了39.29%,主要是因为业务规模扩大所带来的销售费用增加。报告期内,公司完善了市场营销体系,设立了北京、成都、西安等全国22个地区子公司,同时在美国、智利等设立海外子公司,营销体系日趋完善。管理费用同比增长了48.47%,主要是公司加大了研发的力度。上半年研发投入3197.53万元,同比增长57.21%,强化了高精度卫星导航定位等核心技术的发展。

    高精度卫星导航定位产业快速发展,带动下游应用逐渐增多,行业持续保持高速增长状态。

    高精度卫星导航定位技术目前已经不局限于测量与测绘领域,整体解决方案正逐渐向位移监测、精准农业等领域渗透。在测量测绘领域,国家基础设施的持续投入,带来采集设备的需求持续增加,同时“一带一路”政策带动国产产品走向海外。而在位移监测、精准农业等系统解决方案领域,我国相对于欧美等发达国家还处于初级阶段。伴随着国家在地质灾害领域以及精准农业领域的加大投入,下游市场有望逐渐打开。

    投资建议:

    公司作为卫星导航定位领域的领先企业,近几年伴随着整体行业的高速发展,公司业绩也持续走强。在采集设备领域,公司在保持国内领先地位的同时,逐渐加大了在海外的业务拓展;在数据应用于解决方案领域,受益于下游应用的多点开花,高增速有望保持。预计22017-2019年收入为7.05亿、10.12亿、14.12亿,净利润为1.25亿、1.60亿、1.91亿,eps为1.05元、1.34元、1.60元,给予“买入”评级。

    风险提示:国家减少精准农业补助、测量测绘领域竞争加强。