远兴能源:17年上半年净利3.19亿,制碱煤炭业务贡献增量

17年上半年归母净利3.19亿元,总比增长691%。

    公司17年上半年归母净利3.19亿元,同比增长691%,分季度看,第2季度净利润1.53亿元,环比下降7.6%。17年上半年每股收益0.08元,其中第1、2季度EPS 分别为0.04元、0.04元。

    上半年制碱、煤炭、化肥业务营收大幅增长,甲醇业务减亏公司主要产品包括纯碱、小苏打、煤炭、尿素、甲醇等产品,17年上半年营收占比分别为24%、8%、28%、22%、7%:

    制碱业务:纯碱、小苏打产量分别为84万吨、31万吨。按生产量估算,纯碱吨售价、吨成本、吨毛利分别为2037元/吨、952元/吨、1085元/吨,小苏打吨售价、吨成本、吨毛利分别为1357元/吨、573元/吨、784元/吨。

    煤炭业务:商品煤产量154.98万吨,按生产量估算,17年上半年吨煤售价、吨煤成本、吨煤毛利分别为977元/吨、812元/吨、164元/吨。

    化肥业务:尿素产量43.61万吨,按生产量估算,尿素吨售价、吨成本、吨毛利分别为2657元/吨,2193元/吨、464元/吨。

    甲醇业务:甲醇产量5.94万吨,按生产量估算,甲醇吨售价、吨成本、吨毛利分别为6183元/吨、6202元/吨、亏损19元/吨。

    纯碱产能180万吨;煤炭权益在产300万吨;权益在建540万吨公司是全国唯一采用天然碱制碱的公司,纯碱产能180万吨。

    据公司公告,现有在产的湾图沟(67%,450万吨);另参股母杜柴登煤矿(49%,核定产能600万吨),纳林河矿业公司(34%,核定产能为800万吨),产能置换工作已获得发改委批复;全资拥有华远矿资源探矿权。随着公司在建产能投产,煤炭产量有望提升。

    据公司公告,公司拥有甲醇产能133万吨/年,尿素产能95万吨/年。

    同时,在建30万吨合成氨制52万吨尿素项目及50万吨/年合成氨联产50万吨/年尿素、60万吨/年联碱项目,截至17年6月底分别完工80%和2%。

    预计17-19年EPS 分别为0.15元、0.19元、0.21元。

    公司是天然制碱龙头,受益于纯碱和煤炭价格回升,业绩有望增长,同时随着公司煤炭产能逐步释放、合成氨联产尿素及联碱项目投产,业绩有望进一步增厚。目前公司17年PE 为22倍,维持“谨慎增持”评级。

    风险提示:业绩受甲醇价格、纯碱价格影响较大;在建项目进展低于预期。