新城控股:利润率显著上升,土地投资兼顾深度和广度

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:乐加栋,金山 日期:2017-08-23

业绩符合预期,结算毛利率显著上升。

    2017年上半年,公司营收113亿,同比增25%,营业利润16.4亿,同比增33.5%,归母净利润11.4亿,同比增34%,EPS为0.51元,符合预期。地产结算毛利率大幅上升至34.84%,较2016年全年升7.7个百分点,一方面是销售结算均价持续上升,另一方面是本期结算项目多位于长三角重点城市。销售和管理费用控制亦卓有成效。归母净利润率保持在10%。

    销售继续较强增长,土地投资积极进取。

    上半年公司销售金额491亿,同比升75%,1-7月累计552亿。下半年整体可售货值约900亿,公司将继续坚持快周转策略,全年销售预计或达千亿。土地投资强劲,上半年拿地建面949万方,是同期销售建面的267%,投资金额362亿,是同期销售金额的74%。全国化布局更为完善,下沉至长三角都市圈三四线城市,进入更多二线省会城市,保障未来货值。

    短期资金状况良好,财务杠杆运用积极而适度。

    公司在手现金202亿,短债143亿,财务安全,净负债率升至107%,规模扩张的同时适度使用杠杆。中票、公司债、海外债等融资渠道多元化。

    预计公司17、18年EPS分别为1.77、2.40元,维持“买入”评级。

    公司近两年销售规模实现了较快的增长,并且逐步由长三角走向全国,有潜力进入房企第一阵营,住宅商业地产双轮驱动。今年销售或将近千亿。

    有利润的快周转和健康的财务杠杆,激励到位,看好公司中长期发展。

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