中国平安2017年中报点评:业绩高增,估值水平也达到近年高点

事件:中国平安(601318)公布2017年中报,上半年,公司实现净利润434.27亿元,同比增长6.5%,如果剔除2016年上半年普惠重组利润94.97亿元影响,同比增长为38.8%;归属于母公司股东权益4,257.80亿元,较年初增长11.0%,集团ROE(非年化)为10.6%,ROEV(非年化)为15.4%。公司中期股息每股现金0.50元,较去年同期增长150.0%。

    点评:

    寿险业务:平安寿险净利润同比增速34.8%,新业务价值同比增速达46.2%。2017年上半年,寿险及健康险业务的新业务价值为385.51亿元,同比增长46.2% ;其中代理人渠道新业务价值为350.84亿元,同比增长44.0%。平安寿险实现净利润225.98亿元,同比增长34.8% ;剩余边际余额5,453.29亿元,较去年末增长19.9%。

    产险业务:保费增速回升,综合成本率略有上升。平安产险2017年上半年实现保费收入1034.43亿元,同比增长23.5%,保费增速继续回升;市场占有率19.6%(其中车险22.3%),稳居行业第二;综合成本率96.1%,上升0.8个百分点。

    上半年总投资收益率达到4.9%。2017年上半年,本公司保险资金投资组合的年化净投资收益率为5.0%,同比下降0.7个百分点,主要原因是基金投资分红收入下降。总投资收益同比增长55.3%,年化总投资收益率为4.9%,同比上升0.5个百分点。

    银行业务:业绩增速保持稳健,不良贷款率略有回升。平安银行盈利能力保持稳健,2017年上半年实现净利润125.54亿元,同比增长2.13%。报告期末,公司不良贷款率为1.76%、比上年末略有回升。

    互联网金融:用户不断增长。2016年陆金所控股完成对普惠业务、重金所业务和前交所业务的重组,形成“三所一惠”的战略格局。2017年上半年,陆金所控股财富管理、消费金融及机构间交易业务保持高速增长。其中,财富管理交易量同比增长65.0%至10,985.39亿元,机构间交易量同比增长45.4%至36,872.31亿元。

    投资建议。公司业绩大幅超预期,今年以来公司股价表现持续非常强势,保险龙头股当之无愧。从估值水平看,公司2016/2017年P/EV在1.69/1.46倍,达到近几年高点,暂下调至谨慎推荐。