海大集团:产业布局优势凸显,推动业绩快速增长

1、饲料量利齐升,产品结构进一步优化。上半年,公司饲料销量370万吨,同比增长14.55%。其中,猪饲料和水产饲料同比增长24.46%,行业平均增速约为10%和0%;禽料同比增长10.4%,虽然增速低于猪料和水产料,但明显高于行业平均水平。销量的增长主要源自两个方面:第一是猪料、特种水产料行业景气高涨;第二是公司自身在产品力、产业布局等方面所累积的竞争优势比较明显。结构方面来看,由于高毛利率的虾料和特种高档膨化饲料增长更快,销量同比增速分别超过20%和超过40%,水产料结构得到了优化,盈利能力有所提升,水产料毛利率同比上升了2个百分点,带动饲料整体毛利率上升了0.27个百分点。

    2、商品猪销量和收入快速增长。上半年,公司商品肉猪销量22万头,同比增长44%。商品猪业务带动了农产品业务收入的高增长。报告期内,农产品业务实现收入6.03亿元,同比增长40.05%。生猪养殖业务是公司未来发展的重点,报告期内公司对外加快在华南、华中、西南等区域的土地布局,分别于广西、贵州、湖南等地签订了生猪养殖战略合作协议;对内主抓降低养殖成本、培养人才团队。我们预计,在未来规划布局与经营基本功同时推进的背景下,未来生猪养殖业务将继续保持快速增长的势头。

    3、动保业务高增长。报告期内,动保业务实现收入2.13亿元,同比增长35.12%,毛利率保持在50%以上。动保业务是公司近年来重点培养落地的一块业务,一直保持着较高的增长速度。长期来看,受益于养殖专业化水平提升和国家食品安全监管趋严,动保行业仍处于快速增长的阶段。公司动保业务厚积薄发,未来有望继续高速增长。

    4、调整盈利预测,维持“买入”评级。预计17-19年公司净利润为11.24/15.94/19.92亿元,EPS为0.72/1.02/1.28元,对应PE为25/17/14倍,维持“买入”评级。

    5、风险因素。肉猪、饲料销量增长不达预期,疫病爆发导致猪价大跌。