恒源煤电:第2季度环比增长19%,吨煤净利约125元

上半年净利润6.3 亿元,第2 季度环比增长19%。

    公司17 年上半年权益净利润6.3 亿元,同比增长1012%,折合每股收益0.63 元。实现营业收入32.8 亿元,同比增长77%。第2 季度权益净利润为3.4 亿元,环比增长19%。其中第1、2 季度EPS 分别为0.29 元、0.34 元。

    第2 季度商品煤产销量环比增长8%和15%,吨煤净利约125 元。

    上半年:根据公司经营数据公告,商品煤产销量分别为528 和486 万吨,同比均下降约11%。根据我们测算,公司吨煤收入和吨煤成本分别为621 元和419 元,同比上涨102%和69%,吨煤净利约120 元。

    第2 季度:公司商品煤产销量分别为274 万吨和260 万吨,环比1 季度分别增长8%和15%,公司吨煤收入和成本分别为589 元和394 元,环比分别下降10%和12%,吨煤净利约125 元。

    公司煤炭产能约1300 万吨,电力业务上半年权益净利同比下降41%。

    根据公司公告,公司现有七座矿井,总产能约1325 万吨。其中钱营孜煤矿入选先进产能煤矿,两座煤矿列入煤炭行业化解过剩产能名单,17 年计划关闭刘桥一矿(140 万吨),18 年计划关闭卧龙湖矿(90 万吨),刘桥一矿关闭退出的原因为长期亏损、资源枯竭,卧龙湖矿关闭退出的原因是煤与瓦斯突出、长期亏损、赋存条件差。

    公司目前参控股3 个电厂,17 年上半年合计权益净利润629 万元,同比下降41%。分别持有新源热电82%股权和恒力电业25%股权,17 年上半年权益净利润分别为604 万元和25万元,同比增长25.5%和减少95.7%。

    同时持有钱营孜电厂50%股权,由于实际控制人已变为皖能股份,16 年6月起不再将钱营孜电厂纳入合并范围,目前处于基建期间,上半年公司对钱营孜电厂追加投资3360 万元。

    预计17-19 年EPS 分别为1.06 元、1.08 元和1.08 元。

    公司煤炭产品种类齐全,针对市场变化,不断优化调整产品结构,预计公司盈利有望维持高位。同时,随着长期亏损的刘桥一矿和卧龙湖矿关闭,预计吨煤开采成本也将有所下降。目前公司估值仍较低,预计17 年PE 约11 倍,维持 “买入”评级。

    风险提示:下游需求低于预期,煤价超预期下跌。