歌尔股份:平台型企业声学、VR业务快速成长
结论与建议:
1H17公司营收、净利润增长均超过五成,同时3Q17净利润继续快速增长,显示声学器件升级及VR行业需求快速成长,公司作为声学器件龙头企业,必将充分受益于智能硬件中声学器件的产品升级。另外,公司积累的光学设计制造、传感器设计制造、3D封装方面的经验使得公司成为电子行业内位数不多的可提供声光电整体解决方案的平台型企业,公司目前在VR产业链中的核心地位即使最佳佐证。长期来看,我们认为电声器件及光学组件均是高速增长的细分子行业,公司业绩长期增长空间依然广阔。
综合考量,我们预计2017-18年可实现净利润22.8亿、31.1亿,YoY增长38%、36%,EPS为0.70元、0.96元,对应PE分别为28倍、21倍,维持“买入”建议。
1H17净利润增长超过5成:2017年上半年公司实现营收99.7亿元,YOY增长52.4%;实现净利润7.2亿元,YOY增长51.6%,EPS0.23元。其中,第2季度单季公司实现营收54.5亿元,YOY增长41.3%,实现净利润4.2亿元,YOY增长51.6%。从毛利率情况来看,1H17公司综合毛利率较上年同期微降0.8个百分点至,主要是电子配件业务毛利率较上年同期下降3.3个百分点,而主业电声器件业务毛利率较上年同期上升约1个百分点。
1-3Q17指引积极:公司预计1-3Q17净利润范围13.5-15.6亿元,YOY增长30-50%,即2017年第三季度实现净利润6.3-8.4亿元,YOY增长12%-49%,保持快速成长态势。
声学器件及光学组件业务继续快速成长:我们判断新款Iphone产品在防水、立体声、麦克风等方面将继续创新升级,幷将带动其他手机厂商跟风效仿,在电声器件产品单价快速提升的背景下,预计整体电声市场规模增速未来两年将保持20%以上,公司作为苹果Spkbox(近5成份额)以及耳机(4成份额)的主力供应商,相关业务产值增长预计将在25%以上;同时光学组件行业在虚拟现实、微投影需求带动下,行业处于高速成长阶段,预计行业产值2016-2020CAGR超过100%,公司作为VR产业链中的核心供应商(Oculus独家、PSVR代工、HoloLens代工)其业绩的增长动力强劲,带动电子配件相关收入的快速成长。
盈利预测和投资建议:基于苹果新品升级创新以及虚拟现实行业快速发展的预判,我们预计2017-18年可实现净利润22.8亿、31.1亿,YoY增长38%、36%,EPS为0.70元、0.96元,对应PE分别为28倍、21倍,维持“买入”建议。