罗莱生活:莱克星顿并表及电商带动收入大幅增长,毛利率略有下滑

事件:

    公司发布半年报,2017年上半年实现营业收入19.81亿元,同比增长47.53%,归母净利润1.62亿元,同比增长7.16%,扣非后的归母净利润为1.57亿元,同比增长22.36%,EPS为0.23元。其中二季度营收9.24亿元,同比增长59.19%,归母净利润0.45亿元,同比增长6.59%。

    投资要点:

    莱克星顿并表致上半年收入大幅增长,电商维持高增长:公司2017年上半年,公司实现营收19.81亿元(47.53%),主要是莱克星顿并表增加收入3.82亿元,扣除此因素公司营收增长2.57亿元(+19%),公司主业增长超市场预期。毛利率下降4.62个百分点至44.98%,主要由二莱克星顿相较二家纺业务毛利率低,其次是电商的快速发展拉低整体毛利率水平,上半年,LOVO品牌线上销售收入同比增长约60%。

    从三项费用看,销售费用同比增长25.38%至4.18亿元主要由二收购莱克星顿增加0.82亿元。管理费用增长59.78%至2.17亿元也是由二收购增加费用0.26亿元、扣除美莱克星顿公司的因素增加约0.55亿元,主要是转型期间投入较大所致。本期财务费用2267万元主要是利息支出增加以及人民币对美元汇率变动较大,外汇资产负债的交易的折算损失较大所致。

    公司存货由2016年底的6.59亿元上升至10.8亿元,其中收购莱克星顿增加存货2.29亿元,其他增加1.92亿元是扩大备货所致。存货占总资产比例由9.17%上升至24.83%。

    由二毛利率下降以及费用上升,公司归母净利润同比增长7.16%,低于营收增速。

    其中莱克星顿本期亏损26.22万元。

    定增获批加速大家居战略推进,股权激励调动管理层积极性:公司积极推进大家居战略转型,上半年莱克星顿已实现并表。今年上半年公司定增获得发审委审核通过,8月获证监会通过,募集资金不超过7.3亿元将用二家居生活馆建设等,大家居转型将进一步加快。4月,限制性股票激励计划草案公布,拟授予414万股,授予价格6.46元,激励对象为公司中高级管理人员、核心技术人员等,考核标准为以2016年销售收入为基数,2017年、2018年、2019年销售收入增长率不低于10%、21%、33%,股权激励将有效调动管理层积极性,推进公司发展,目前首次的309万股限制性股票授予登记已完成。

    投资建议:我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为0.50、0.56和0.63元。看好公司大家居转型战略的发展前景,维持买入-A评级,6个月目标价为13元,对应2018年动态市盈率为23倍。

    风险提示:家纺业务终端销售低于预期、库存风险、大家居转型不达预期等。