航天发展:电子蓝军国家队,业绩增速稳健

事件:公司发布2017年中报,2017年上半年实现营业收入为8.78亿元, 较上年同期增13.56%;归属于母公司所有者的净利润为1.16亿元, 较上年同期增18.10%;基本每股收益为0.08元,较上年同期增14.29%。报告期内加大市场营销力度,销售费用同比增长6.06%,因折旧费用增加,管理费用同比增加10.75%,利息支出减少,财务费用同比减少92.14%。

    电子蓝军及仿真业务实现营收3.51亿元,同比增长34.46%。毛利率水平为52.98%,同比下降2.97%。公司在电子蓝军业务上能力突出,成功为空军、海军、火箭军提供多型靶标系列产品,开拓了新的市场。报告期内完成了江苏大洋海洋装备有限公司的收购,建立水上平台,有效补充了靶船的生产研制能力,提升电子蓝军装备配套层级。

    通信产业实现营收3.48亿元,同比减少9.44%。毛利率水平为38.08%,略增0.45%。公司以军用通信为重点,着力于军事信息化系统及关键设备的研制,并开发新一代指控信息系统技术,加强了火力装备的集成。未来有望依托重庆金美强大的技术实力,借助上市公司平台,利用渠道优势在航天科工内部进行拓展,开辟航天新市场。

    电磁安防及防雷产业实现营收0.88亿元,同比增长12.29%,毛利率水平为36.78%,微增1.05%。公司是国内电磁安防行业领军企业, 在暗室系统设计和集成方面拥有丰富经验,与北航携手强强联合,重点攻关国防重大基础研究及瓶颈技术。

    盈利预测和评级。公司在提升原有业务核心竞争力的同时,亦积极布局微系统及现实增强业务,未来有望成为新的盈利增长点。预测公司2017年-2019年营业收入分别为24.5亿元、29.4亿元、35.3亿元,归属母公司净利润分别为3.45亿元、4.19亿元、5.05亿元,EPS 分别为0.22元、0.27元、0.32元,对应当前股价的PE 分别为57倍、47倍、39倍。首次覆盖,给予增持评级。风险提示: 军工业务发展不及预期。