天山股份:核心区域产销两旺,长期受益“一带一路”战略推进

事件。

    2017年8月18日,天山股份发布2017年中报,报告期内公司实现营业收入 25.97亿元,同比增加 30.30%;实现归属于上市公司股东净利润2,550.73万元,同比增长124.55%。

    简评。

    “一带一路”推动疆内基建全面发力,水泥需求增长明显。

    2017年1-6月新疆固定资产投资完成额4,530.47亿元,累计同比增长24.60%,远超全国平均8.61%水平,同时增幅同比提高17.2个百分点。房地产开发投资增长14.6%,增幅同比提高15.2个百分点。新疆作为西北地区“丝绸之路经济带”建设任务的核心区,在基础设施建设领域发展潜力巨大,年初提出2017年省内固定资产投资目标1.5万亿元的目标,目前完成全年目标的33%左右;

    对水泥、混凝土等建材的需求刺激作用非常明显。新疆全区上半年水泥销量1,600万吨,同比增长7%。受益于省内基建的全面发力,上半年公司主营业务水泥制造实现营业收入25.82亿元,同比增长30.47%;其中新疆、江苏地区分别实现营收18.25、7.57亿元,同比分别增长23.75%、50.15%,核心市场区域产销两旺。

    需求爆发叠加供给侧改革,供需平衡促进公司盈利改善。

    2017年以来,新疆水泥行业“去产能”取得明显成果,力争全年全行业压减储备产能3000万吨,争取淘汰落后产能500万吨,大幅度缓解供需矛盾和产能过剩,行业运行质量和效益明显提高。在新疆全区1.5万亿投资拉动下,水泥工业需求形势逐月回暖,水泥市场价格也通过在全行业强力推动错峰生产,取消32.5低等级水泥,进一步规范行业自律等“组合拳”措施,出现恢复性回升。据新疆自治区建材行办统计,1-6月重点联系56家水泥企业实现主营业务收入31.16亿元,较上年同期增长14.6%;实现利润0.03亿元(去年同期亏损1.95亿元),扭转前5月亏损局面实现盈利。得益于水泥供需关系改善,上半年新疆地区水泥平均售价为328元/吨,较上年同期增长了9.69%。公司各产品中,水泥、熟料、混凝土毛利率分别为27.89%、20.20%、10.05%,同比分别增加3.96%、13.86%、10.70%;为应对原煤、运费涨价,公司在水泥价值链各环节精耕细作,降本增效,不断提升运营质量,盈利能力上升。

    投资环境发展公司,提升主营业务核心竞争力。

    公司于2017年6月23日签署《关于新疆新能源(集团)环境发展有限公司的出资权转让协议书》,以零元价格分别受让新疆新能源(集团)有限责任公司和新疆维吾尔自治区环境保护技术咨询中心持有的新疆新能源(集团)环境发展有限公司部分认缴出资权。上述受让完成后,公司将合计持有环境发展公司34%的认缴出资权,即5100万元的认缴出资额。2017年7月14日,新疆天山水泥股份有限公司以货币2,040万元作为投资款对新疆新能源(集团)环境发展有限公司进行出资。在新疆全区大力推进“去产能”的背景下,公司将依托新疆新能源集团和新疆环境咨询中心的地方资源优势,利用本公司水泥窑布局优势,参与环保行业的发展,以进一步提升公司主营业务的核心竞争力,增强公司盈利能力。

    盈利预测。

    我们预计公司2017~2019年营收分别为69.90、77.46、82.99亿元,归母净利润分别为5.

    10、5.88、6.65亿元,EPS分别为0.58、0.67、0.76元,当前股价对应PE分别为21.92、18.99、16.80,维持增持评级。