万业企业:多因素带动业绩大增,转型稳步推进

事项:

    公司公布2017年中报,期内公司实现营业收入18.5亿元,同比上升106.8%,归属净利润15.8亿元,同比增长2425.7%,对应EPS1.96元,超出市场预期。

    平安观点:

    结算高峰叠加投资收益提振业绩。受结算大增及低基数影响,公司实现营业收入18.5亿元,同比增长106.8%;净利润15.8亿元,同比增长2425.6%;公司上半年转让湖南西沃项目获得一次性转让收益8.96亿元,扣非后净利润7.37亿元,同比增长1185.7%。期末在手现金27.7亿,与期初相比略降4%;净负债率和剔除预收款后的资产负债率分别为-48.4%和14.4%,较期初分别上升17.9个和下降0.4个百分点。

    持续逐步剥离地产项目,转型决心强。继2016年转让上海爱佳项目后,报告期内以15.98亿整体转让湖南西沃项目100%股权,大幅提升公司2017年业绩同时,持续剥离地产业务凸显公司转型决心。目前公司在手项目仅3个,由于可售面积下滑,公司上半年公司实现签约面积2.06万平方米,同比下降81.9%,签约金额3.38亿元。

    认购上海集成电路产业基金,转型迈出实质一步。报告期内公司拟以自有资金10亿元人民币认购上海集成电路装备材料产业投资基金(筹)首期20%的份额。该基金由国家级产业基金、上海市、上海临港管委会以及上海浦东科技投资有限公司等共同发起设立,总规模为100亿元人民币,首期规模50亿元人民币。基金普通合伙人(GP)由浦东科投联合相关机构共同设立,注册资本暂定为3000万元人民币,浦东科投为GP第一大股东。作为公司大股东的浦东科投在集成电路和医疗健康等高科技产业领域具备丰富的产业资源和投资经验。我们认为该基金的投资领域(集成电路装备和材料)作为国家战略重点扶持的高精尖技术领域,与公司向新兴产业转型的战略高度契合,同时充分借助基金普通合伙人(GP)经验丰富的投资团队和一流的投后管理、风控能力,有利于降低自行转型风险,加速公司向新兴产业转型。

    投资建议:考虑公司期内整体转让湖南西沃项目提振业绩,上调公司2017-2018年EPS至2.13(+0.89)元和0.61(+0.10)元,当前股价对应PE分别为5.3倍和18.5倍。公司持续剥离地产业务,转型决心坚定,认购上海集成电路产业基金,有望借助大股东浦东科投在高科技产业的投资优势,加快在新兴产业布局,维持“推荐”评级。

    风险提示:转型进度不及预期。