歌尔股份:智能硬件提供新动能,增长值得持续关注

上半年增速符合预期,下半年旺季进入高增长期。公司给出的1~9月业绩指引为13.5~15.5亿,同比增长30~50%,以此计算第三季度指引区间在7.1~9.1亿。考虑到去年同期的高基数,今年的业绩表现依然很强劲,预期四季度大客户新机型将推动业绩更快提升。

    智能硬件业务开拓提供新增长动能。司主要增长还是来自电声器件,智能硬件业务的开拓是一个重要的增长点。从地区看,主要增长来自国外,因为去年索尼PS VR是下半年开始出货,今年拉动同比增速效果明显。因而,由于去年的高基数效应,公司下半年的内在增长更值得后续关注。

    2017年两大看点为美系客户单体升级和VR出货量放量。歌尔为美系客户供应声学零部件,具备较高的产品设计能力和自动生产能力。声学单价持续提升,有效降低对手切入的影响,提升公司获利能力。预计2017年产量将提升至250-300万台,VR带来的营收将会翻倍增长。

    2017年关注电声ASP继续上升及VR放量,维持“增持”评级:半年报反映上半年增长符合预期,下半年高基数的增长更值得后续关注。美系大客户下半年声学升级,以及VR放量可带来的50亿营收增量。公司持续增加固定资产、在建工程、研发投入,精细化管理逐渐见效,获利能力加强。预计2017-2019年EPS为0.79、0.98、1.20元,对应PE 26.0、20.9、17.1倍,维持“增持”评级。

    风险提示:VR放量不及预期,大客户份额下降