隆平高科:国际化战略加速落地,助力种业全面发展

一、事件概述。

    公司于8月15日发布公告称,公司与中信农业基金间接控制的境外子公司AMAZONFUNDLP、AMAZONAGRIBIOTECHHKLIMITED签署了投资意向书,拟议支付不超过4亿美元认购目标公司不超过36.36%的新发行股份。

    二、分析与判断。

    认购中信农业基金股份间接持有陶氏优质巴西玉米种质资产。

    中信农业基金于7月11日与陶氏化学达成最终协议,同意以11亿美元的价格剥离旗下陶氏益农位于巴西的玉米种子业务。公司此次的收购标的AMAZONAGRIBIOTECHHKLIMITED将在上述交易完成后,间接全资持有巴西目标业务,业务具体包括陶氏益农的巴西玉米种质资源库的非排他使用权、拟剥离的育种研发中心、种子加工厂、Morgan种子品牌,以及DowSementes品牌在特定时间内的使用权,相关业务去年收入规模约2.96亿美元。短期来看,此举能显著改善公司盈利水平,长期来看,此举将大幅加速公司在玉米研发方面的布局进度,推动提升综合竞争实力。

    玉米研发实力加码,国际化战略加速落地。

    本次交易标的拥有陶氏在南美的玉米种质资源和育种研发中心,交易完成后,公司有望通过整合国际资源和经验,增强自身玉米种业研发实力,加快国内玉米种业升级。同时,本次交易有利于进一步推动公司国际化战略落地,借助Morgan公司在巴西已有的市场优势,稳步开拓海外玉米业务版图,形成国内外的业务互补局面。我们认为公司在接下来时间将继续增持目标公司股份,继续稳步推进外延并购与海外布局,聚焦于收编杂交水稻渠道公司、布局玉米品种资源、整合蔬菜种子、补齐油菜/大豆等资产,做大做强成综合竞争力的种业龙头,从国内种业领跑者成长为世界种业引领者可期。

    持续放量优势不减,研发并购助力全面发展。

    公司优势水稻品种隆两优、晶两优系列的市场竞争力强劲,预计到2020年有望实现50%的杂交水稻种子市占率,高业绩捍卫行业龙头地位。玉米种子业务完成筑底期叠加并购落地,未来将实现大幅增长,兑现销售业绩。公司在研发方面投入遥遥领先,已初步建立起商业化育种化平台,2016年公司研发投入高达2.23亿元,营收占比高达9.73%,大幅领先行业水平,形成科研投入兑现销售业绩,销售业绩反哺研发投入的良性循环。公司“内生发展+外延驱动”战略稳步推进,并购持续发力,助力跻身世界种业霸者之列。

    三、盈利预测与投资建议。

    未来种业整合是大势所趋,研发实力雄厚、资本运作能力突出的公司将会集中受益,并逐步拉开与中小企业的距离。我们强烈推荐杂交稻龙头公司隆平高科。预计公司2017-2019年EPS分别为0.68元、0.95元、1.22元,对应PE为33.2倍,24.0倍,18.5倍,未来12个月合理估值区间为24.8-27.2元,继续给予“强烈推荐”评级。