万润股份:液晶材料景气向好+环保材料稳步放量,单季营收利润创历史新高

1. 营收持续大幅改善,业绩创历史新高

    从季度环比看,17年Q2营收环比+6.20%,连续三个季度环比增长,反映液晶材料需求明显的持续复苏迹象。同比看,16年3月收购美国的MP公司,二季度单季营收同比大幅增长主要原因是新投产的1500吨沸石二期项目去年下半年才开始显著放量。

    从毛利率看,二季度单季综合毛利率40.91%,环比+2.83%,同比-2.85%,主要原因去年并表的MP公司16年H1毛利率较高(达47.82%),而17年H1为41.76%,但根据中报数据看半年环比,则大幅改善(16年H2仅为37.09%)。

    2. 液晶显示材料业务持续向好

    目前,受15-16年体育大年导致的下游面板企业库存周期的边际扰动正在逐渐消减,而景气回升的迹象更加明显,从中报看,公司库存在去年底到达峰值后连续两个季度下降,表明液晶材料业务去库存或正在有序推进,叠加目前下游面板普遍供不应求的状况,看好该业务的持续向好。

    3. 环保材料大幅放量,支撑业绩稳中有升

    公司环保材料二期扩建项目合计产能5000吨,公司7月新投产1000吨沸石产能后,目前总产能达到3350吨,新产能的逐渐投产和放量也将驱动公司业绩持续较高增长。

    4.投资建议:

    我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.49、0.58元,对应PE 27X、23X,公司原有主业液晶显示材料景气回升,沸石材料持续放量,作为龙头OLED材料业务将受益于国产化进程的推进。维持强推评级。

    5.风险提示:

    环保材料持续放量低于预期,OLED也拓展低于预期。