苏州科达深度报告:快速成长的综合视讯龙头

视讯与安防并驾齐驱,发展驶入快车道。

    苏州科达主营视频会议系统与安防监控系统,产品涵盖前端硬件设备与后端平台软件等。公司深耕视频会议近20年,技术实力位居国内第一梯队,在公检法等政府部门市占率遥遥领先,有望充分受益国产化替代与行业扩容。针对视频监控业务,公司技术实力紧跟海康、大华,而人均利润显著偏低,与其产品与技术优势极其不匹配,此为处于快速储备期的征兆,预计随着渠道端的改善,营收端将极具弹性空间。

    视频会议:受益国产化替代与行业扩容,云视讯有望成亮点。

    公司传统视讯业务定位中高端,依靠技术实力优势,其在公检法等政府部门的需求维持稳健释放,而受益国产化东风与教育、医疗等行业需求的释放,公司的视讯业务营收过往3年CAGR维持在20%以上,明显高于行业平均水平。与此同时,苏州科达未雨绸缪布局云视讯,提供公共云、私有云、混合云视频会议解决方案。公司云视讯技术优势领先,可通过低带宽提供高质量视频画质,同时,通过与电信紧密合作,苏州科达的渠道优势明显。我们认为云视讯在供需两端均已迎来加速拐点,需求端:移动办公、党建培训、乡镇应急指挥等多维场景应用正陆续崛起;供给端:云计算持续渗透、带宽网络提速降费使得云视讯的技术基础已经成熟。基于技术与渠道的领先,公司的云视讯有望实现快速增长。

    视频监控:高景气延续,渠道改善带来业绩跃升。

    公司视频监控业务涵盖平台、NVR、IPC编解码器等多个产品线,侧重软件与平台,毛利率显著高于一般安防企业。虽然摄像头需求增速有所放缓,但具备结构化数据抓取的高清摄像头进入替代低端产品阶段;后端智能化视频处理与分析平台建设步入快速成长期。而随着新渠道建设顺利推进,其市场能力将得到显著提升,其智能监控显著受益摄像头联网与视频处理智能化等高端需求快速增长。与此同时,公司持续加码以平安城市、智能交通为主的智慧城市PPP项目,发展态势良好。预计2017与2018年EPS分别为1.09元和1.50元。