顺络电子:下半年经营业绩或逐季改善,长线看好新品布局

事件:

    公司发布2017年中报,1-6月实现收入8.14亿元,同比增长8.53%;实现归母净利润1.74亿元,同比小幅下滑0.8%,处于展望-20%-10%区间中值靠上。Q2单季度实现收入4.54亿元,同比增长10%,环比增长26%;实现归母净利润1.09亿元,同比增长9.5%,环比增长68%。公司预计1-9月实现归母净利润2.43-2.97亿元,同比增长-10%-10%。

    评论:

    1、国产机去库存,激励费用、研发费用等较高影响上半年利润。

    公司收入中约40%为手机等通信产品,上半年国产机去库存影响公司出货,加上产品价格所有下滑,导致上半年业绩较低。虽然上半年公司收入端仍有增长,但受到新品研发、推广以及股权激励费用等因素影响,利润增速还要慢于收入增速。

    上半年利润中,因并表信柏增加3000多万投资收益,去年同期税收优惠影响也接近3000万,尽管公司扣非业绩表现不佳,但剔除去年税收影响,公司实际盈利基本持平。

    2、下半年国产机新机备货以及部分新品应用,或推动经营利润逐季提升。

    进入Q3,国产机新机备货逐步开启,尤其是18.5:9的全面屏设计以及模组供应逐步成熟,有望加快本轮智能机换机周期,公司营收也有望逐步改善。此外公司积极准备新部件包括NFC/WPC、快充变压器等手机功能部件,以及汽车应用产品也有望逐步开启快速成长通道。公司1-9月展望-10%-10%,我们预计Q3公司依然有望保持中值靠上,下半年经营利润延续逐级提升态势。

    3、长线看好公司材料工艺平台发展,增发完成再起新一轮成长。

    公司依托叠层与绕线工艺平台,推进新产品、新行业应用发展,产品上包括敏感器件、微波器件、新型变压器、精密陶瓷、NFC/WPC 等产品,行业应用方面重点向汽车、军工等方向发展。目前主要新品仍处于储备阶段,明后年有望迎来放量增长,带动公司业绩成长。而射频器件等未来更是在5G 时代应用更是广阔。

    从公司历史来看,增发都会带动公司营收与利润规模再上一个台阶,而近期公司刚刚完成11亿元增发,叠加新品放量,打开新的成长空间。

    估值与投资建议。

    尽管短期存在新品拓展等问题,但我们依然长线看好公司陶瓷叠层以及绕线工艺平台的布局,甚至在5G、物联网时代有更大的成长空间。公司去年完成股权激励,今年5亿员工持股计划也在持续推进,充分显示对未来的信心。公司增发价格18.5元,7月中旬完成员工持股2.17亿元,均价17.74元,目前股价有一定的安全边际。我们维持17-19年4.34/5.84/7.97亿元利润预测, 对应EPS0.57/0.77/1.06元,同比增长21%/35%/36%,我们维持强烈“推荐评级-A”,给予目标价22-24元。

    风险提示:新品拓展低预期,电子行业景气度下行。