海澜之家:增资快尚时装,致力于打造时尚产业生态圈

增资快尚时装,实现设计、渠道、供应链共享协同,有望提高盈利能力。

    快尚时装旗下UR 风格鲜明,产品兼具多品类、快时尚、高性价比等特点,抓住当下主流消费者消费倾向,因此在其目标群体中具备一定影响力。本次公司增资快尚时装,旨在确保主业稳定发展的前提下,通过内涵与外延发展相结合的策略,推进公司打造时尚产业生态圈及品牌运营平台的发展战略,提高公司自身价值。若最终公司能够与快尚时装签订正式投资协议并执行,有利于双方共享设计风格、渠道、供应链等资源,形成互补和协同效应,进一步提高市场占有率;另一方面,此次增资符合公司发展策略(打造年轻化、潮流化快时尚品牌),有利于加快时尚生态圈布局,培育新的利润增长点,巩固公司在行业内的龙头地位。另外,此次协议的签订与执行对公司 2017 年度经营业绩不构成重大影响。

    主业看好“合作型供应链+类直营化管理”模式,与UR 合作有望进一步实现年轻化、潮流化快时尚策略。

    主业方面,区别于同行业竞争者,公司运营模式独特且难以复制,主要体现在:1,上游采用合作型供应链,供应商与公司结为利益共担体,从而刺激供应商研发设计能力以提升双方盈利水平;2,下游采用类直营模式,便于统一管理维护品牌形象。另外公司发布的加盟新政随着老店续签以及新店结束培育期将成为业绩增长关键驱动力。通过静态测算,我们预计新政在2017-2019 年将分别为公司带来5.7%、6.2%以及6.2%的额外收入增速。

    除此之外,公司在服装设计方面进行了一系列年轻化潮流化改革,包括合作知名设计师推出限量款等。在产品不断升级创新的基础上,公司将继续加大购物中心店的开设以提高产品销售力以及品牌影响力,叠加UR 合作带来的协同效应,有利于吸引年轻消费者增加公司终端覆盖面进而提升整体销售水平。

    维持“买入评级”,3-6 个月目标价11.55 元。

    我们长期看好公司的逻辑主要体现在:1,加盟新政带来滚动式收入增量;2,公司各方面积极推进,包括产品变革、供应链优化、门店调整以及寻求并购标的等举措;3,主业及UR 都体现了公司积极向年轻化潮流化变革的决心。预计2017-2019 年EPS 分别为0.71、0.77 和0.82 元;对应PE 13、12 和11 倍。给予18 年15 倍PE,3-6 个月目标价11.55 元。

    风险提示:正式投资协议能否签订存在不确定性。