均胜电子:整合持续推进,协同发展可期

投资概要。

    由于并购业务的整合因素,公司2016年的业绩低于预期,2017年业绩超出预期。尽管公司收购的新业务尚处于整合期,但未来公司有望从提供单一零部件的供应商升级为提供软硬体融合产品的系统集成商,形成特有的产业链服务模式,成为细分领域的领导者,我们维持目标价40.5人民币元,对应2017/2018年各30/26倍预计市盈率,给予买入评级。(现价截至8月15日)并购成本冲击去年业绩。

    公司2016年全年营收185.5亿元人民币,同比增长129.5%,其中原有业务增长13%,KSS 和PCC 并表贡献收入95.4亿元,占营收半壁江山。归母净利润4.5亿元,同比仅增长13.5%,每股收益0.66元,低于我们和市场预期,直接导致2017年首五月公司股价疲弱大幅跑输大市超十个点。

    主因是期内并购KSS 和PCC(原TS)支付了包括并购贷款利息、仲介服务、尽调服务等合计约3.1亿元的一次性费用,以及合并公允价值溢价分摊约0.62亿元,另外,KSS受到墨西哥比索贬值影响,挤占了利润,令公司未完成盈利预测目标。